本期投资提示：

节后肉鸡产业迎来“双开工”行情，商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。截至2 月25 日，山东肉毛鸡价格3.82/斤，较春节放假前上涨5%；商品代鸡苗价格3.38 元/羽，较节前上涨5%。由于屠宰厂、商品肉鸡养殖场、鸡苗孵化场春节后陆续开工，鸡苗、毛鸡需求逐步恢复。与此同时，由于春节期间鸡苗停孵、节前毛鸡集中出栏导致商品代毛鸡存栏较少，形成产业链彼此供给不足，为商品鸡苗、毛鸡价格带来阶段性开工行情。

上游供给缩减尚未结束，预计18 年祖代鸡引种+更新量仍偏低。由于2015 年以来祖代种鸡引种量一直维持约70 万套的较低水平，在产祖代种鸡存栏量持续下行并维持低位，截至18 年2 月4 日，全国在产祖代种鸡存栏76.84 万套，维持历史同期最低位。同时，根据申万肉鸡量化模型测算，预计在产祖代种鸡存栏量仍将持续下行至18 年二季度末。展望2018，目前仅有仅有新西兰（供种量有限）、波兰（仅对口益生）两个外部种源国以及国内的益生股份能够实现祖代种鸡的供应，预计祖代鸡整体供给水平仍偏低。

父母代鸡苗销量持续下降，将带动在产父母代种鸡存栏将再下一台阶。2017 年全国父母代鸡苗销量共4463 万套，降至2009-2010 年水平，且随着在产祖代种鸡存栏量的持续下行，2018 年父母代鸡苗销售量仍将相应继续下行。截至18 年1 月，全国在产父母代种鸡存栏下降至2135.75 万套，月环比下降2.2%，同比大幅下降37.41%，对应商品代鸡苗供给有望显著缩减。同时，由于2017 年11 月以来父母代鸡苗销量持续下行，在产父母代种鸡存栏量在18 年三季度开始将迎来又一波趋势下行。

肉鸡供给拐点已现，18 年肉鸡总供给预计将继续下行。17 年全国肉鸡总供给量（鸡苗销量+净进口当量）44.51 亿羽，较16 年48.81 亿羽下降8.8%，回落至低于2015 年水平。预计随着18 年在产父母代种鸡存栏量的继续下行，商品代鸡苗销量也将继续缩减。根据量化模型测算，假设净进口量维持2.2 亿羽的中枢水平，在强制换羽的悲观、中性、乐观假设下预计18 年全年肉鸡总供给约为38/41/44 亿羽，商品代鸡苗供给持续下降。

近年来肉鸡消费整体较为低迷，麦当劳加速扩张为鸡肉需求带来潜在利好。白羽肉鸡消费容易受到疫情因素影响，同时从消费结构上来看，占比较大的团膳、食品加工需求整体也较为弱势。而17 年8 月中信入主麦当劳，意在加速麦当劳在中国地区的拓展，预计五年将在中国内地和香港开设超过1500 家新餐厅，由17 年约2500 家门店快速发展至2022 年超过4000 家门店，成为白羽肉鸡消费的潜在提振因素。

建议关注肉鸡板块节后“双开工”带来的阶段性行情，推荐益生股份、民和股份、圣农发展。1）益生股份：父母代鸡苗盈利确定性较强。18 年益生股份祖代种鸡市占率有望显著提升（公司自身产能提升，叠加进口引种量或将下降），公司话语权有望提升，父母代鸡苗盈利水平有望维持较高水平。预计公司18 年父母代鸡苗销量约1200 万套，商品代鸡苗销量约2.8 亿羽；2）民和股份：价格自下而上传导的直接受益标的。由于本轮价格上涨由下游供需格局改善触发，价格将从下游向上传导，处于产业中下游的商品代鸡苗企业将直接受益，预计公司18 年商品代鸡苗销量约2.3 亿羽；3）圣农发展：食品业务提估值，肉鸡养殖增弹性。预计公司18 年出栏肉鸡5 亿羽，食品业务实现利润约2.8 亿元。