本期投资提示：

天胶期货价格走高。近期天胶期货主力合约1801 价格持续走高，从7 月份低点的14645元/吨上涨至16030 元/吨，单月涨幅约为10%。申万宏源农业团队此前发布天然橡胶行业点评报告——《供需均有亮点推升胶价，需求增长决定持续性》，从需求端（主要是轮胎、重卡）和供给端（主要是东南亚限产）分析胶价上涨逻辑。目前来看，需求、供给驱动力不改，资金面因素将助力胶价上行。

需求、供给、资金面因素共振，胶价有望继续上行。（1）需求端：7 月重卡数据再超预期，青岛保税区库存拐头下降。第一商用车网最新数据显示，7 月份（淡季）我国重卡市场预计销售各类车型9.4 万辆，比去年同期大幅增长89％。今年前7 个月，重卡市场累计销售各类车型67.8 万辆，同比增长74%。受益于需求强劲，青岛保税区的天然橡胶库存量拐头向下，库存量由6 月高点的21.7 万吨下降至18.05 万吨，降幅约为17%。（2）供给端：泰国、印尼、马来三国将于9 月15 日召开减产10%-15%会议，供应端预期收缩。为了缓解供应过剩问题，6 月以来，东南亚产胶国频频释放保价限产的信号。泰国、印尼及马来西亚三国将原定于今年12 月召开的三国部长级会议提前至9 月中旬，预计三国将减产幅度控制在10%—15%，大约涉及100-150 万吨产量。如果上述协议达成并切实履行，生产国协会预计，今年全球橡胶供应量为1275.6 万吨，增速维持在5.5%，较此前预估有所放缓。但是历史上看，类似主产国限产（包括限制出口、收储等）政策经常推出，但效果经常不尽如人意，我们认为限产保价只能作为催化剂，不是胶价运行趋势的决定因素。（3）资金层面：6 月份以来，黑色系大宗商品普涨，天胶属于滞涨品种，受资金关注度高。6 月以来，螺纹钢主力合约1710 涨幅约为32%，热轧卷板1710 涨幅约为33%，而天胶主合涨涨跌跌，两个月内涨幅不足10%。

受益于胶价上行，龙头企业海南橡胶投资价值显现。海南橡胶是海南农垦集团下属上市公司，主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售，是中国最大的天胶生产企业。公司积极实施国际化布局，拥有强大的资源及渠道优势。此前，公司公告控股股东海垦投资控股通过其全资子公司新加坡HSF 以1.19 亿美元收购了印尼最大的天胶企业RM 公司45%股权，以1750 万美元收购了新家坡天胶贸易企业ART 公司62.5%股权。海垦投资控股承诺30个月内，将此次收购的全部股权优先转让给上市公司海南橡胶。如果成功转让，将实现优势互补、产业链整合。

此外，农村建设用地和宅基地有望入市，利好海南橡胶多元化经营预期，预期弹性大！下半年农业政策主题行情仍存，其中土改政策最新的变化在于农村集体建设用地和宅基地入市。入市后，可以直接流转租赁权，未来可以在不改变土地属性的前提下用来做商品房、都市农庄、农村旅游建设，为一二三产业联动创造条件。此项土改政策利好拥有土地资源的上市公司（海南橡胶、北大荒、苏垦农发），预期弹性较大的公司为海南橡胶和苏垦农发。其中海南橡胶的土地在旅游资源丰富且房地产市场火爆的海南岛，入市之后公司部分土地或将重新利用，除种植橡胶外，还可以种植高端菠萝等经济作物、发展旅游经济等。

旅游项目投入时间短，投资回报高，未来有望快速助力公司发展。

风险提示：胶价上行不达预期、限产协定不达预期的风险等