国内炭黑领军企业 。公司深耕炭黑二十载，目前已形成以炭黑产品为主导，焦油深加工和白炭黑为两翼，资源综合利用为补充的专业化学品制造领军企业，并逐步布局锂电导电炭黑、碳纳米管、湿法母胶等新材料领域。截至2023 年底，公司拥有炭黑年产能116.2 万吨，产销量规模自2004 年以来保持国内炭黑行业领先地位，跻身世界炭黑企业前四。

炭黑景气回暖，产学研合作推动结构升级。2022 年以来下游轮胎景气及出口需求回升带动炭黑景气回暖， 2024 年1-2 月轮胎产量1.53 亿条，同比大幅增长19.12%，从出口需求来看，2023 年10 月以后炭黑出口量同比转正，2024 年1-3 月，国内炭黑出口量25 万吨，同比增长78%。

从炭黑价差情况来看，2023Q4 炭黑平均价差为2010 元/吨，环比Q3 增长39%。公司拥有炭黑产能116.2 万吨，近年来产销率始终保持在100%左右，产销规模国内领先，并通过产学研合作成功开发出乳液复合技术制备高性能湿法母胶，帮助公司向橡胶价值链、供应链高端化迈进，推动产品结构升级。

多元布局新能源材料，打开成长空间。导电剂主要用于提升电极充放电性能。2021 年以来受全球电动车及储能市场爆发影响，国内锂电池用导电剂出货量实现大幅提升，根据高工锂电数据，2023 年国内锂电池用导电剂出货量达到4.6 万吨，近三年复合增速达到65%，预计2025 年全球导电炭黑市场空间有望达到54 亿元。公司凭借多年炭黑生产经验切协同布局锂电炭黑及碳纳米管，有助于公司开拓国内炭黑高端材料领域的市场应用。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司是国内炭黑领军企业，随着新能源材料产能释放，业绩有望实现稳步增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为102.0、108.3、109.87 亿元，归母净利润分别为2.41、3.70、5.91 亿元，对于PE 分别为29X、19X、12X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：项目建设不及预期；原材料价格波动风险；炭黑景气回落