Q2 原料价格快速下跌拖累主业，看好公司导电炭黑业务，维持“买入”评级

2023 年H1 公司实现营业收入44.23 亿元，同比-4.98%；实现归母净利润-2.36 亿元，同比转亏。对应Q2 单季度，公司实现营业收入22.17 亿元，同比-21.01%；实现归母净利润-1.32 亿元。Q2 中上旬煤焦油价格出现大幅下跌带动了产品价格下跌，公司消化高价库存原料导致毛利环比下降。同时公司逐步丰富导电炭黑产品序列，未来导电炭黑业务有望逐步贡献业绩。我们下调公司2023 年以及略上调2024-2025 年盈利预测，预计将分别实现归母净利-1.32（-3.32）、3.71（+0.23）、4.75（+0.50）亿元，对应EPS 分别为-0.18（-0.45）、0.50（+0.03）、0.64（+0.07）元，当前股价对应PE 分别为-60.9、21.7、17.0 倍，维持“买入”评级。

Q2 中上旬煤焦油快速下跌，公司消化高价库存原料及产品拖累公司业绩根据Wind、百川盈孚数据，成本端，2023Q2，煤焦油市场均价由4 月初的4,568元/吨，快速下跌至5 月12 日的2,490 元/吨，跌幅达83.45%。炭黑方面，2023年Q2，随着煤焦油价格快速下跌，带动炭黑市场均价由4 月初的9,994 元/吨快速下跌至5 月17 日的7,144 元/吨，跌幅达到39.89%。库存方面，截至3 月31日，炭黑工厂库存达41.97 万吨，随后增加至5 月19 日的46.55 万吨。随着煤焦油价格快速下跌，炭黑产品量价齐跌。2023 年Q3 以来，煤焦油价格波动较小，炭黑-煤焦油价差较为稳定，公司Q3 主业或有望减亏。

公司已开发应用于快充电池的导电炭黑产品，在导电炭黑行业竞争力增强根据中国经济网，8 月16 日，宁德时代发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可实现大规模量产的4C 超充电池该款电池可实现“充电10 分钟，续航400 公里”的超快充速度，该款电池即将在2023 年年底实现量产。我们认为，随着宁德时代推出4C 快充电池，快充电池行业有望快速提升。根据公司投资者问答，公司已开发出应用于快充电池的产品，下游客户正在测试。若未来公司导电炭黑产品顺利通过下游测试，有望充分受益于快充电池行业发展。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。