主要观点:聚焦确定增长,关注模式转型

长期看好龙头整合:在下游增速整体放缓的环境下,龙头的整合机遇在于:

1)以技术+管理作为基础设施,率先推动技术进步;自动化和标准化,降低生产和销售环节中对于人的依赖; 通过信息化优势打通公司内部全流程+外部产业链:上下游(包括原材料供应商、经销商、消费者)和同行(共享经济),提升整体供应链效率。制造业行业龙头有多年运营经验,拥有丰富的行业领域知识,具有很强的壁垒优势,使新技术趋势(互联网+,工业4.0,虚拟显示,大数据,人工智能等)在行业应用层面落地。

2)成本端:在经济规律发挥下,龙头规模优势胜出,综合生产成本+渠道成本低于小企业,具备规模化扩张的可能性,小产能无法盈利被动退出。

3)需求端:面对消费者个性化需求,满足下游客户的消费升级需求,通过制造向服务转型,创造新模式新玩法,提供高附加值服务。基于制造端大数据,与下游更充分融合。包括索菲亚的定制家居大数据积累,奥瑞金借助二维码涉足智能包装,和客户的生产、营销计划进行整体的融合;珠江钢琴,将销售的钢琴客户长期粘性在教育平台上。

推荐近期景气向上的行业:家居和造纸。

A)家居行业:A)家居行业:受益于地产后市场,订单量提升;多渠道导流扩充客户来源;积极扩张品类,转型大家居,提升客单价;如索菲亚(订单延续向好、柔性制造能力推动公司盈利能力逐季提升;司米橱柜与大家居业务稳步推进,提升客单价)、美克家居(草根调研书面终端订单明显改善,全年收入增长无忧,后续业绩增速逐季改善;软装搭配占比提升客单价;管理层聚焦主业)、宜华生活(Y+生态圈布局整合效应逐步发挥,下半年华达利并表业绩逐季提升)、康欣新材(中报净利预计110%,COSB放量促环保板销售大增,实控人14.70~15.09元/股增持,募投产能投放+林业新业态值得期待)、、大亚科技、喜临门、曲美家居等;

B)造纸行业:环保压力/G20推动区域型限产,带来供给收缩;上半年白卡纸等部分纸种涨价落实+纸浆价格呈下降趋势,构建业绩弹性。考虑到公司内部成本管控能力、融资成本及业绩释放的意愿,强烈推荐晨鸣纸业(融资租赁超300亿规模,优先股第二批发行和定增构成后续催化剂,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际)、中顺洁柔(营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量,受益于费用控制和低价浆,盈利能力快速提升)、太阳纸业(综合管理能力强,成本下降体现盈利弹性,溶解浆产品受益于粘胶产业链上涨)

2)包装类公司:享受类消费的稳健成长,相对低的估值水平提供安全边际,主业短期影响弱化逐季复苏,新业务新趋势带来新玩法。如东风股份(布局大包装+大消费)、劲嘉股份(收入端增速预计Q2将环比改善,大包装+大健康持续布局)、奥瑞金(盈利逐季改善,“游戏+包装”提升包装产品互动性,拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值)。

3)国企改革试点全面推开,央企整合全面提速,继续看好国企改革相关标的。岳阳林纸(原有造纸主业扭亏为盈,定增等待过会,凯胜园林接单情况良好,大股东诚通集团开展国有资本运营公司试点)、珠江钢琴(由钢琴制造向艺术教育转型,与阿里云签订战略框架协议,打造钢琴后服务市场)、恒丰纸业。

4)第二主业有亮点的公司,如合兴包装(并购基金推动整合行业,智能包装集成服务+供应链云平台新业务逐渐落地)、潮宏基(围绕“她经济”持续布局,控股股东旗下投资平台领投医疗美容与健康服务平台“更美APP”)、广博股份(跨境支付2B端形成粘性,新客户开发业绩有望超预期,区块链技术储备)。