本期投资提示:

投资建议:1)增长趋势确定的细分行业龙头值得长期配置,如奥瑞金(三季报延续稳健增长外,公告发行公司债及参与两个产业基金,未来外延式扩张步伐加快)、美克家居(收入利润结构持续改善,ART 子品牌扩张顺利)、晨鸣纸业(市场化国企改革终落地,金融业务积极拓展构成新业务增长点),索菲亚(线下渠道价值重估加载品类转型大家居,员工与经销商持股落地完成,停牌筹划定增);2)弹性品种,新业务爆发空间较大,如东港股份(电子发票后续政策催化剂),大亚科技(治理结构改善预期)、喜临门(床垫主业进入拐点,涉足影视业务构成新的盈利增长点)、飞亚达(自有品牌稳步增长,名表维修后市场业务即将发力,定增价格12.79 元)、海鸥卫浴(定增完成后,电商业务及并购基金将后续发力)、潮宏基(围绕“她经济”业务持续布局)、高乐股份(围绕文体教育转型预期)、上海绿新等; 3)国企改革,如晨鸣纸业、通产丽星、珠江钢琴、岳阳林纸。

三季报业绩整体回顾:15Q3 整体申万轻工行业整体收入同比增长4.5%(vs 15Q2同比增长 5.6%);单季度净利润同比增长35.8%(vs 15Q2 同比增长 16.9%)。和其他子行业相比,轻工行业整体增速相对较快的原因主要有:1)龙头市占率进一步提升。细分子行业主业经营分化明显,收入利润体量占比较高的龙头企业市占率持续提升,对整体行业增速的带动作用明显。轻工行业整体集中度偏低,龙头企业凭借信息化、服务化、平台化三方面的趋势把握,与各自行业第二第三梯队的距离逐渐拉大;2)转型动力。中小市值的公司主业经营困境下,通过外延式发展的转型动力依然强劲;3)非经常性损益,如土地、资产处置收益等。

分行业经营情况回顾:1)家居:主要家居公司15Q3 收入同比增长3.8%(vs 15Q21.7%);净利润同比增长46.3%(vs 15Q2 25.3%)。国内万亿家居市场,龙头公司凭借互联网柔性制造提升供应链效率,大家居从设计入手,围绕目标客户群体,从前端家装、家具购置到后期软装产品搭配,实现一体化服务。受益于产能结构调整的公司(由出口OEM 向内销零售转型),盈利能力提升更为明显;2)可选消费品:受制于宏观经济制约消费者消费能力,可选消费品受到冲击较大。3)包装行业:主要包装公司15Q3 收入同比增长5.1%(vs 15Q2 5.8%);净利润同比增长2.2%(vs 15Q2 13.5%)。公司内生增长性取决于下游客户的成长情况;在原有客户成长放缓时,上市公司纷纷通过客户结构调整实现增长:比如劲嘉股份,由原来的烟包向社会包装领域拓展;通产丽星,由欧美化妆品向本土民族品牌以及食品领域调整。除了内生增长外,龙头企业通过外延整合的方式快速提升集中度,积极转型大包装。新经济环境下,包装公司定位于整体包装解决方案提供商,由提供产品向提供服务转型。因大宗原材料价格(金属和石化衍生品处于低位),15 年整体毛利率有所扩张。4)造纸行业:主要造纸公司15Q3 收入同比下滑0.3%(vs 15Q2 增长2.7%);净利润同比增长161.1%(vs 15Q2 -2.2%)。造纸主业的长期看点在于环保升级压力下,落后产能淘汰推进带来的行业集中度提升与供求关系弱改善。短期看点来自于差异化的产品,和业务结构的转型升级(如晨鸣纸业的金融业务,太阳纸业的生活用纸、生物质新材料等)以及国企改革预期。