水泥：业绩总体低于预期， 2012 年一季度同比下滑67%。 2011 年重点水泥企业收入同比增长41%，净利润同比增长70%，其中四季度单季收入环比下降11%，净利润环比下滑43%。2012 年一季度，重点水泥企业收入同比下滑3%，环比下滑37%，净利润同比下滑67%，环比下滑73%。报告期内，申万进行盈利预测的水泥公司共计12 家，总体来看受宏观紧缩影响，需求启动偏慢，业绩低于预期。

区域盈利能力分化，二季度需求低迷，中报业绩依然负增长。统计局数据显示，2011 年行业整体毛利率为19.5%，较前三季度回落0.72%。2012 年一季度毛利率，同比下降4.65%至13.4%，分区域来看，2012 年一季度黑龙江、西藏、吉林、辽宁毛利率同比提升幅度较大，青海、宁夏、甘肃、新疆毛利率同比下滑幅度较大。分企业来看，2011 年四季度，除巢东股份毛利率略有提升外，其余地区企业毛利率均大幅回落，平均环比回落6.4%，2012 年一季度毛利率继续大幅回落，平均环比回落7.5%，两季度毛利率回落幅度创历史最大水平。2011 年下半年起需求明显下滑，分公司看，一季度为传统淡季，除了供给压力明显较小的东北地区外，其余地区公司毛利率均有所下滑。受宏观调控影响，二季度需求偏弱，同时受2011 年二季度高基数影响，行业业绩将持续负增长。

玻璃：年报业绩总体符合预期，一季报同比下滑66%。玻璃板块2011 年净利润同比下滑27%，四季度环比下滑42%，2012 年一季度同比下滑66%，2011年重点玻璃企业收入同比增长6%，净利润同比下滑27%，其中四季度单季收入环比下降16%，净利润环比下滑66%。2011 年行业旺季不旺，量价齐跌导致了企业全面亏损，加上重油价格维持高位，进一步加深了行业盈利修复的速度，而2012 年一季度政策调控仍未见大幅放松，季节性需求恢复略低于预期，造成玻璃行业业绩同比大幅下滑。新型建材：2011 年新型建材板块净利润同比增长14%，四季度环比增长4%，2012 年一季度同比增长37%。具体来看板块业绩分化，11 年全年耐材、北新建材、建研集团收入以及净利增长稳定，而PCCP 行业净利下滑较为明显，而从12 年一季度情况来看北新建材、建研集团同比增长迅速，塑料管材、耐材保持平稳，而PCCP 行业业绩下滑较为明显。预计二季度北新、建研、塑料管材增长确定性较高，耐材行业持续低迷，PCCP 主要体现为订单提升。

二季度主要投资主线为需求预期改善，虽然基本面平淡，但在地产销量回升、宏观政策微调的刺激下，市场对行业需求改善预期逐步乐观。短期建议主要关注盈利底部，逐步进行协同探索区域。推荐企业包括冀东水泥、海螺水泥、祁连山、华新水泥等。玻璃板块盈利的底部，主要关注阶段性机会，推荐南玻A、旗滨集团。新型建材主要推荐“消费型”建材北新建材，随着辽西北招标项目临近，关注PCCP 管道行业主题投资机会。