行业近况

2020 年7 月10 日，行业龙头卫宁健康召开WinCloud 卫宁云计划发布会，会上提出卫宁将围绕新一代产品WiNEX，全面构建医疗SaaS 生态。我们认为卫宁云计划的发布是行业上云的重要信号，医疗IT 的全面云化时代将逐步开启。

评论

医疗上云，适逢其会。根据《2020 中国SaaS 市场研究报告》，2019 年我国SaaS市场规模已经达到378.5 亿元，同比增长42%，市场迅速扩张而医疗SaaS 是其中的重要行业垂直型赛道。我们认为医疗行业云化程度低、益处多、空间大，在此背景下卫宁云计划的发布恰逢其时，将全面带动医疗行业上云。

云化程度低：根据艾瑞咨询提供的数据，2018 年我国医疗SaaS 市场规模仅为16.5 亿元，在医疗信息化整体超500 亿元的市场中仅占约3%（IDC 数据）。

目前行业内云HIS 等产品的用户仍以基层医疗机构为主，大中型医院信息化系统定制化程度仍然较高，医疗IT 行业的产品化、云化仍处于起步阶段。

云化益处多：医疗IT 系统上云能够减少医疗机构购买硬件资源以及配备IT运维团队的成本，实现降本；二是能够提升软件的交付与运维效率，同时对于HIS、EMR、PACS 等繁杂的医疗IT 系统进行同质化管理，做到增效。此外医疗数据的上云将一次性解决院内、院外数据的互联互通问题，进而以高质量、标准化的数据支撑医疗大数据分析、AI+医疗等智慧医疗应用场景。

基于WiNEX 云原生平台，WinCloud 卫宁云计划全面启动。根据发布会介绍，卫宁计划将原有的线下医疗信息化产品、线上互联网医疗应用以及第三方产品都迁移至云端，围绕WiNEX 来构建完整的医疗SaaS 生态。WiNEX 架构先进，基于云原生架构，以中台标准化的门诊管理、患者管理、病历模板、知识图谱等微服务模块衍生出门诊医生站、住院医生站等前台应用；生态开放，将中台API 开放并搭建第三方开发平台；灵活部署，支持公有云、混合云、私有云及本地部署，满足从基层医疗机构到头部医院不同层级客户的使用需求。卫宁表示将首先争取在头部医院取得突破，以标杆客户切入从而全面推进上云计划。

医疗上云将带来行业集中度的提升，强者或将恒强。我们判断行业龙头卫宁的上云行动也将推动业内其他玩家云转型的进程，考虑到东华（2019 年与腾讯联合推出iMedical Cloud 平台，目前已开始为医院客户提供订阅制SaaS 服务）等头部厂商也有一定的云产品基础，我们相信行业上云的进度将会超出预期。而行业内的中小型地方厂商技术及产品储备相对不足，我们认为会有一部分厂商在这一轮的行业升级中掉队。根据IDC 最新的报告，2019 年我国医疗信息化市场CR 5 已经从2017 年的40%提升至45%，而我们判断云转型将进一步促使行业集中度的提升，卫宁、创业、东软、东华、思创作为头部玩家将攫取更大的市场份额。

估值与建议

我们维持覆盖各公司的盈利预测及评级不变，我们判断行业随着医疗IT 行业云转型的开启，行业整体估值中枢将进一步上移，而市场集中度的提高也将使得头部厂商受益。我们上调卫宁健康除权后目标价62%至34 元，上调创业慧康目标价32%至25 元，上调思创医惠目标价14%至16 元。

医疗行业用户对于云服务接受程度不及预期，疫情后行业订单恢复不及预期。