己二酸景气度下行导致公司业绩承压

公司前三季度实现营收203.73 亿元，同比增长3.51%；实现归母净利润20.15 亿元，同比增长4.46%。Q3 单季度实现营收66.29 亿元，同比/环比分别-6.11%/-6.47%；实现归母净利润4.96 亿元，同比/环比分别-12.88%/-40.52%。公司三季度业绩承压的主要原因是主营产品己二酸景气度持续下行，三季度均价同比下滑5.95%。年内己二酸需求未见好转，且主要原材料纯苯Q3 均价同比上涨12.44%，导致公司己二酸产品价差收窄。叠加上氨纶供需失衡，2024 年前三季度氨纶均价分别同比-17.58%/-13.57%/-16.76%，压制公司业绩。

氨纶行业集中度提升，公司逆市扩产

根据百川盈孚统计数据，2024 年底国内氨纶存量产能138 万吨，CR4 达到58%，产能集中度逐年提升，头部企业己经拉开身位。未来市场产能扩产主要集中在以华峰化学为代表的龙头企业，行业集中度将持续提升。目前华峰化学重庆在建产能为20 万吨，将依据市场情况择时投放。随着落后的、小规模的产能逐步出清，氨纶行业竞争格局将逐步优化。

引入优质资产打造新增长极

2024 年10 月28 日，公司公告称，正在筹划通过发行股份等方式购买华峰集团下属浙江热塑及浙江合成100%股权。浙江热塑是由华峰集团100%持股的子公司，主要从事热塑性聚氨酯系列产品、热熔胶系列产品、塑料制品的研发、制造和销售等业务；浙江合成则主要从事工程塑料及合成树脂的制造以及销售、生物基材料制造及销售、涂料制造及销售等业务。上述资产注入公司后，公司产业链布局有望进一步完善，打开盈利新增长极。

盈利预测

公司是国内氨纶行业龙头企业，在建项目稳步推进，产能优势显著。暂不考虑发行股份对公司业绩的影响，预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.57、0.72、0.81 元，当前股价对应PE 分别为15.3、12.1、10.7 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，资产注入进度不及预期风险。