事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收23.89 亿元（同比+12.42%），归母净利润3.44 亿元（同比+6.68%），扣非净利润3.29 亿元（同比+6.80%），毛利率57.21%（同比+1.53pct）。Q4 单季度来看，实现营收8.27 亿元（同比+5.99%），归母净利润1.93 亿元（同比+9.90%），扣非净利润1.89 亿元（同比+10.44%），毛利率53.48%（同比-0.92pct）。

2023 年公司合同资产大幅增加体现公司需求高景气，研发投入大幅增加为公司持续增长提供动能。2023 年末，公司合同资产余额达到7.12 亿元（同比+311.49%）。

主要是由于公司已交付实施的项目在年底未得到客户确认，从而累积为合同资产，虽然对23 年收入确认产生影响，但是也代表国网数字化转型需求旺盛，一旦实现收入确认则可支撑公司2024 年营收较快增长。从研发费用看，2023 年公司研发费用6.0 亿元（同比+ 32.7%），研发费用率达到25.1%。公司连续十年研发投入占营收比例超过20%，累计近40 亿元，保证了自主可控技术的持续升级，维持公司在两大电网、五大发电集团等大型集团企业数字化转型中的优势地位，不断优化的产品体系为公司未来发展奠定基础。

公司作为国网成员单位，资本优势明显。能源行业是关系国计民生的命脉行业，各大电力企业对核心信息系统提供商的经营稳定性、持续性有着很高的要求。公司是国家电网公司的成员单位，国网数科公司为公司控股股东，国务院国资委为实际控制人，从根本上保证了公司为电力企业提供产品和服务的持续性和稳定性。公司成熟、优质的资本平台与国有资产“混改”的要求相结合，都是公司规模增长、业务发展的有利因素。随着国网ERP 国产替代的逐步启动，公司凭借在电力央企的高渗透，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。

DAP 有望成为国网ERP 国产替代核心选择，能源领域垂类模型远光智言为企业赋能。2023 年加快DAP 产品在国网主业、产业单位的全面试点运行，切入企业核心系统的替代升级，数字企业核心业务稳健发展。同时，公司推出了面向垂直领域和私有化的大语言模型产品远光智言，为公司未来高质量发展提供增长动力。

根据2023 年年报，调整营业收入、期间费用、毛利率，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.68、5.86、6.93 亿元（原预测24-25 年归母净利润为5.69、6.90 亿元），根据可比公司2024 年的PE 水平，我们认为公司2024 年的合理估值水平为26 倍PE，对应目标价为6.50 元，维持买入评级。

风险提示

改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。