宏润建设发布2019年年度报告：公司2019年实现营业收入119.43亿元，同比增长20.78%；实现营业利润5.24 亿元，同比下降4.18%；实现归母净利润3.51 亿元，同比增加16.78%。其中，Q4 实现营业收入48.04 亿元，同比增长45.90%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增加52.60%。

公司2019 年新签合同额92.9 亿元，同比下滑11.4%。轨道交通、市政、房建分别新签合同额21.1 亿元、22.7 亿元、33.8 亿元，同比分别变动-63.16%、-42.69%、61.19%。

公司2019 年实现营业收入119.43 亿元，同比增长20.78%。Q1、Q2、Q3、Q4 营业收入同比分别变动18.23%、-4.90%、10.09%、45.90%，Q4 营收同比大幅增长。受益于上海、杭州等城市地铁项目进入施工高峰期，轨交业务收入确认加速。

公司2019 年实现综合毛利率11.24%，同比下降1.14pct。实现净利率3.25%，同比上升1.25pct。毛利率下降而净利率提升，主要系期间费用率同比下降及营业外支出同比大幅减少所致。

公司2019 年期间费用率为5.15%，同比下降0.74pct，主要是由于管理费用率及财务费用率均同比下降。公司2019年每股经营性现金流净额为1.00元，较去年同期净流入量有所增加。

盈利预测及评级：我们预计2020-2022 年的EPS 分别为0.35 元、0.39 元、0.43 元，4 月24 日收盘价对应的PE 分别为13.5 倍、12.3 倍、11.2 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、订单落地不及预期、长三角一体化建设不及预期、粤港澳大湾区业务开拓不及预期