公司是国内市政工程民企龙头，业务包括市政路桥、轨道交通等建筑业务、房地产开发业务、新能源业务、投资业务，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，具有较高门槛的核心技术，能够提供项目投融资、规划设计、施工建设、运营管理一体化的解决方案和服务。近年来建筑施工主业增速由负转正并大幅增长。

公司新签订单增速持续回升，落地速度明显加快。2018 年公司新签订单达到132 亿元，在手订单收入保障倍数接近3 倍，未来业绩保障较强。PPP 业务方面，在手PPP 项目皆入库且处于执行阶段，并且全部落地；从PPP 项目类型来看，公司切入PPP 水治理万亿市场，并联合中标了第一个民营控股高铁项目，PPP 业务结构持续优化。

长三角一体化暖风不断，轨交项目密集批复。2018 年9 月以来，发改委密集批复轨交规划，上海、杭州、苏州合计批复接近5000 亿元，金额占比达到78%，长三角经济和财政实力普遍较强，预计批复后轨交项目有望加速开工。在政策方面，2019 年的政府工作报告将长三角区域一体化上升国家战略，预计长三角一体化的推进速度有望加快，推动区域市政、轨交项目订单快速增长。

轨交业务深度布局江浙沪，充分受益长三角一体化。公司轨交新签订单稳步提升，业务占比持续提升，年复合增速达到38%，民企轨交龙头优势明显。从区域来看，公司轨交业务集中在长三角，并且主要集中在上海、杭州，考虑到江浙沪轨交项目密集批复，叠加长三角一体化的暖风不断，公司轨交业务有望充分受益。

我们预计公司2018-2020 年实现净利润3 亿元、3.84 亿元、4.43 亿元，对应的EPS 分别为0.27 元、0.35 元、0.40 元，2019 年3 月11 日股价对应的PE 分别为16.2 倍、12.7倍、11.0 倍，给予“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、单落地不及预期、新签订单不及预期、粤港澳区域业务开拓不及预期