本报告导读：

我们判断2017 年PPP 将落地4 万亿，PPP 核心标的订单将再度爆发增长，PPP 业绩年到来。目前配置PPP 时间窗口关键，继续推荐PPP 投资机会。

摘要：

PPP推荐铁汉生态/美晨科技/隧道股份/葛洲坝/龙元建设/山东路桥。

2017 年PPP 宏观逻辑加强+中观PPP 落地加速+微观施工业绩年。推荐铁汉生态（订单/业绩爆发+低估值+环保/旅游）/美晨科技（业绩爆发+低估值+潜在旅游转型）/隧道股份（软土盾构龙头+国改+PPP 经验丰富）/葛洲坝（PPP 龙头之一+环保转型料超预期）龙元建设（平台模式稀缺）/山东路桥（订单收入比高+业绩高增长+资产负债表健康）。

2017 年PPP 宏观/中观/微观均具有超预期因素。1）宏观：地产调控+全球贸易保护主义抬头+经济下行压力大，拉动民间投资在稳定经济增长的备选工具中地位更加突出；2）中观：PPP 存巨大落地空间（目前12.7 万亿入库项目中约11 万亿未落地，国君宏观预测2017 年入库项目总规模将达到20 万亿），2014 年至今落地约2 万亿，我们判断2017 年PPP 将落地4 万亿，PPP 核心标的订单将进一步快速增长，订单收入比将再创新高保证业绩爆发增长；同时可预期2017 年PPP 立法及财税政策等推进；3）微观：2017 年为施工业绩年，PPP 红利将进入大规模释放周期。

PPP 再迎重磅政策催化，中国已成PPP“全球领袖”。1）11 月27日，《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》出台，其中第7 条完善政府守信践诺机制中提到大力推进法治政府和政务诚信建设，地方各级政府及有关部门要严格兑现向社会及行政相对人依法做出的政策承诺，将大幅解决民间资本参与公共服务项目的后顾之忧；2）11月28 日人民日报海外版发表《中国PPP 建设进入提速期》中提到：中国在基建PPP 方面已是“全球领袖”，将成为全球最大PPP 市场，充分肯定了我国在目前PPP 方面的探索与发展。我们认为，政策刺激和官媒肯定更加提升PPP 国策重要性，释放PPP 加速落地及2017 年业绩年风险。

PPP 再推园林/轨交/模式。PPP 园林/轨交/模式相关标的股价调整近2月，目前园林/轨交/模式相关标的已进入增持合理估值区域：1）园林行业PPP 入库规模超万亿，上市园林公司即为园林龙头，推荐铁汉生态/美晨科技，受益文科园林/棕榈股份/云投生态/美尚生态等；2）轨交行业2017年大爆发且PPP 纯度高，推荐隧道股份，受益宏润建设/腾达建设等；3）PPP 平台模式推荐龙元建设，受益中设集团/苏交科等；4）国企PPP 优势大，我们仍旧持续继续推荐中国中冶/葛洲坝/中国建筑，受益中国交建/中国铁建/中国中铁等；地方国企推荐山东路桥；5）按照PPP 核心标的目前股价1 个月后估值（业绩预期对标2017 年）将大幅降低，考虑业绩爆发增长及自下而上转型等预期，PPP 核心标的目前低估。

风险提示：PPP 订单、业绩、相关政策落地不及预期等