核心观点：

事件描述：我们针对公募基金对SW 建筑板块重仓股持仓情况进行统计分析（本报告统计相关基金包括灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金）。

公募基金24Q4 建筑装饰持仓比重环比上升。根据iFinD，SW 建筑装饰总市值增长至18869 亿元，环比上升3.7%，占A 股市值1.91%。SW 建筑装饰基金持股总市值达96.13 亿元（同比23Q4 下降8.1%；环比24Q3下降18.1%），持仓占比0.58%，环比上升0.14pct。24Q4，公募基金低配比例为1.33%，同比下滑0.08pct。

子板块方面：公募基金减配国际工程、园林工程板块。根据iFinD，24Q4 公募重仓持仓市值占A 股重仓持仓总市值：基建市政工程0.111%/环比+0.014pct，房屋建设0.217%/环比+0.048pct（主系公募增持中国建筑），钢结构0.142%/环比+0.057pct（主系公募增持鸿路钢构），国际工程0.018%/环比-0.010pct，化学工程0.038%/环比+0.014pct，工程咨询服务0.030%/环比+0.011pct，其他专业工程0.021%/环比+0.008pct，园林工程0.000%/环比-0.002pct，装修装饰0.001%/环比+0.000pct（24Q4 重仓持仓增至130 万股）。

公司方面：顺周期、电力工程、低空经济标的持仓比重提升。从重仓市值看，中国建筑、鸿路钢构、中国中铁、隧道股份、中国化学位列前5 ， 24Q4 重仓市值分别35.10/23.55/6.82/5.04/4.33 亿元， 持股分别达5.85/1.31/1.43/0.70/0.52 亿股，环比+14.8%/+26.3%/-18.9%/-19.2%/+31.0%。在重仓市值超过0.1 亿元的个股中，中岩大地/中国交建/苏交科重仓股数环比+2210.1%/+909.3%/+876.5%，位列前三。按类型看，鸿路钢构等顺周期标的、中国能建/中国电建/中国核建等电力工程标的、深城交/苏交科等低空经济标的获加配。

投资建议：稳增长背景下，化债资金到位，企业资产负债表修复+订单、实物工作量改善，估值及EPS 有望修复。关注优质地方国企山东路桥、浙江交科、安徽建工、隧道股份，以及低估值高分红央企中国铁建、中国建筑、中国交通建设（H）。化债叠加逆周期托底，25 年基建投资或实现稳增，关注水利水运、采矿、通信、炼化等“有效投资”领域，关注中国核建、易普力、金诚信、中国通信服务（H）、中石化炼化工程（H）、利柏特；科技成长方向高景气，关注洁净室工程服务类标的太极实业、圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，通信服务类标的中国通信服务（H），以及数据服务类标的深桑达A；外需存在博弈机会，关注中钢国际、中材国际、北方国际、中铝国际、中国化学、中国交通建设（H）。

风险提示：基建投资下行导致公司订单不及预期、海外订单承接不及预期、基建资金到位进程存在低于预期的可能性。