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浙江交科(002061):Q3毛利率小幅改善 在手订单充足支撑业绩向上

天风证券股份有限公司 11-01 00:00

事件:

公司发布三季报,24 年前三季度公司实现收入306.5 亿,同比+3.16%,归母、扣非净利润为8.4、8.2 亿,同比+10.6%、+11.6%;Q3 单季度实现收入122.1 亿,同比+6.8%,归母、扣非净利润为3.27、3.23 亿,同比+17.66%、+20.45%;Q3 利润增速亮眼主要系毛利率改善以及减值损失减少。

在手订单充足,重视基建高景气区域投资机遇

24 年前三季度公司新签合同额464 亿元,同比-4.9%。24Q3 公司新签、中标未签合同42.41、68.5 亿元,同比-70.7%、-50.4%,截至24Q3,未完工项目总金额1430.59 亿元,同比+32.5%,在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3%,下半年基建投资提速,基础设施投资同比+15.8%,增幅比Q1 和上半年分别提高2.1 和1.3pct,电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8%,交通投资增长21.4%,区域基建高景气度有望支撑业绩释放。

毛利率同比改善,看好全年现金流改善

24Q1-3 公司综合毛利率为8.1%,同比+0.56pct;Q3 单季毛利率为8.19%,同比+0.72pct。前三季度期间费用率为4.26%,同比+0.39pct,其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04%、1.49%、2.45%、0.28%,分别同比变动+0pct、-0.07pct、+0.41pct、+0.05pct,资产及信用减值损失同比减少0.38亿,其他收益同比增加0.17 亿,综合影响下前三季度净利率为2.85%,同比+0.11pct,Q3 单季净利率为2.88%,同比+0.19pct。24Q1-3 经营性现金流净流出30.88 亿,同比多流出6.29 亿,收付现比分别为98%、110%,同比+4.55pct、+12.75pct,考虑到四季度财政刺激预期增强,财政+货币组合拳下,11-12 月基建有望延续改善态势,建议重点关注基建高景气区域企业基本面筑底修复。

区域高景气有望支撑业绩释放,维持“买入”评级考虑到24 年浙江省交通投资额3500 亿的较高规划值,以及大股东浙江交投24、25 年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标,区域基建高景气度有望支撑业绩释放。我们预计公司24-26 年实现归母净利润为15.6、18.1、21.0 亿,对应PE 为7、6、5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资弱于预期;下游需求不及预期;订单执行不及预期;成本控制不及预期。

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