周期强者恒强，新材料成长可期

行业回顾：基础化工行业自2016 年初以来逐步复苏，今年景气继续上行，2017 年前三季度基础化工行业（中信分类）实现营收8820 亿元，同比增长43.8%，归母净利润606.5 亿元，同比增长80.2%。受益于化工品价格上涨，前三季度行业毛利率提升至23%，达到自2010 年以来相对高位；17 年预计行业ROE 达到10.08%，同比提高3.38PCT；资产周转率49.34%，资产周转速度加快。

行业未来供需判断：需求端，随着供给侧改革成效显现，国内经济已经逐步复苏，而海外以美欧为代表的发达经济体则全面复苏，因此无论是内需还是出口都有望持续回升。供给端，供给改革以及环保高压对新增产能的限制，2017 年前三季度国内化工行业固定资产投资累计同比下降4%。我们判断未来行业资本开支将更为理性、有序，并与需求增长匹配，行业短期再次陷入严重产能过剩状态的情况难以出现。

存量博弈，龙头最为受益：2016 年至今多数子行业集中度提升，龙头份额扩大，与此同时，在环保高压背景下，中小企业生存空间持续受挤压，扩产严重受限。预计未来一体化、多元化的龙头企业将强化竞争优势，成为这轮行业景气最大受益者。

去伪存真，聚焦真成长：以锂电、OLED 及半导体为代表的新材料，行业需求高增长，行业内公司面临重大的发展机遇，有望诞生优质成长龙头。经过2017 年市场调整，这些领域龙头公司高估值已经得到充分消化，不少公司明年PE 估值已至20 倍左右，而其成长性逐步兑现，进入较好的布局时点。

坚守周期白马，布局成长龙头

周期板块：化工景气将持续，而周期白马得益于行业集中度提升以及自身一体化、多元化竞争优势的强化，仍将成为明年投资主旋律。（1）VA/VE 维持高景气，巴斯夫事故有望继续推升产品价格，推荐维生素龙头新和成。（2）有机硅供需反转，本轮景气周期持续至2019 年，推荐东岳集团、关注新安股份。（3）聚碳酸酯供给紧张，景气持续上行，推荐江山化工和鲁西化工。（4）乙二醇进口替代加速，煤头路线将成主流，推荐华鲁恒升。（5）涤纶产业链盈利复苏有望持续至2018 年，推荐涤纶长丝行业龙头桐昆股份。（6）农药行业供给收缩与需求复苏共振，看好行业复苏，推荐扬农化工和利尔化学。

成长板块：去伪存真聚焦真成长，看好行业需求快速增长，估值已充分消化的品种。（1）锂电隔膜与电解液需求继续强劲，看好打入全球供应链的龙头，推荐创新股份。（2）电子化学品国产化加速推进，OLED 和半导体材料面临重大机遇，推荐万润股份和鼎龙股份。