核心观点

24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了增发国债和中央预算调整方案的决议。中央财政将于四季度增发1 万亿国债用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，同时中央预算相应提升1 万亿元，赤字率预计提升至3.8%左右。人大常委会还延续了国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的授权。本次增发国债年内拟安排使用5000 亿，叠加提前下达地方债，逆周期调节发力，基建投资同比增速有望上行，建议关注水利、给排水、河道整治等相关公司。

事件：

24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了增发国债和中央预算调整方案的决议，同时国务院提前下达部分新增地方债限额的授权也获延期。

简评

增发国债支持灾后重建和防灾减灾。今年来自然灾害频发，以洪涝、干旱、台风、风雹和地质灾害为主，低温冷冻和雪灾、地震、沙尘暴、森林草原火灾等也时有发生，前三季度合计8912 万人次受灾，直接经济损失超3000 亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。在中央财政资金支持下，灾后重建进程有望加快，各地水利工程和环境工程投资力度将显著加强。

基建投资中枢有望提升。年初以来，由于专项债发行进度不及去年同期、地方政府债务压力加大，基建投资增速尽管仍保持较高的增速，但同比增速持续下滑，9 月狭义基建投资增速已下滑至6.2%。本次增发国债分两批次在今年四季度及明年使用，每批5000 亿元，预计对全年基建投资增速影响在3%-5%。去年下半年合计7400 亿的政策性金融工具对基建拉动较大，基数较好，本次增发国债和对提前下达新增地方债限额的授权延期也有望弥补年末投资缺口，拉动水利投资和经济复苏。

本次增发万亿国债有望提升2023 年、2024 年基建投资中枢，水利设计与建设、给排水等板块有望直接受益，设计咨询与勘测公司建议关注深水规院、测绘股份等，地方水利工程公司建议关注钱江水利、安徽建工、粤水电等，建筑央企建议关注中国电建、中国能建、中国交建等，管材管线等建材公司建议关注韩建河山、龙泉股份、青龙管业等。

风险分析

1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。

2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。

3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。

4、 地方债提前下达不及预期，基建投资增速中枢上移可能低于预期。