投资要点

建筑股 行情回顾&展望：2022 年，建筑板块主要为个股行情，无明显板块性特征。从股价上涨的驱动力来看，总体表现出“以PE 驱动力为主，EPS驱动力为辅”的模式。展望2023 年，我们认为建筑板块依然有望呈现EPS和PE 共同驱动的行情。从业绩端来看，一方面，积极开展新能源基建业务的建筑企业，业绩弹性空间大；另一方面，拥有融资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩稳定增长。从估值端来看，一方面，在经历了持续的行业整体估值下行后，建筑行业目前的估值水平依然处于历史底部区域；另一方面，建筑企业转型升级，积极开拓“建筑+”

新业务，有望提升公司的估值中枢。

主线一：EPS 驱动股价：（1）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的：

建筑公司通过战略合作，引入新能源行业龙头成为重要合作伙伴，进入快速增长的新能源基建赛道。（2）传统建筑市场中市场份额持续提升的标的：

传统建筑市场中，头部建筑央企及地方国企产业链配置齐全，拥有优质的融资渠道和较低的融资成本，在建筑市场需求保持稳定增长的背景下，其市场份额持续提升，公司业绩增长确定性较高。（3）在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的：受益绿色建筑的发展，钢结构行业“十四五”期间有望保持稳定增长，鸿路钢构在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高。

主线二：PE 驱动股价：（1）建筑央企推动战略转型，估值有望重塑：建筑央企在积极寻求开展新业务、资产重估等机会，有望为相关标的带来估值修复。（2）绑定新能源企业切入新赛道，部分民企估值有望提升：传统建筑民企积极酝酿转型升级，通过与新能源公司战略合作等方式，加速公司的转型升级步伐，实现快速切入新赛道，有望提升公司的估值中枢。

2022 年行业基本面：收入&利润增速低于基建投资增速，“新能源+”建筑企业业绩表现良好。2022 年前三季度，还原全口径的基建投资完成额为14.91 万亿元，同比增长11.20%，其中Q3 同比增长14.56%；上市建筑工程企业营业收入、归母净利润同比分别增长10.6%、6.7%，其中Q3 收入、归母净利润同比分别增长9.5%、5.5%。基建投资高增长，而建筑企业收入、利润规模增长有所放缓，主要系疫情影响下部分项目工程进度放缓，随着Q4 疫情影响减弱，后续实物工作量有望加速形成，带动Q4 业绩加速。从新能源基建细分赛道来看，永福股份、森特股份、粤水电、中国电建等新能源赛道建筑企业2022 年前三季度业绩增速明显高于上市建筑企业的总体业绩增速，“新能源+”建筑企业业绩表现良好。

2023 年行业投资策略：把握EPS 与PE 投资的两条主线。EPS 主线：（1）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的，推荐永福股份、森特股份；（2）市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、粤水电；（3）在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的，推荐鸿路钢构。PE 主线：（1）建筑央企推动战略转型，估值有望重塑，推荐中国电建、中国化学、中国能建；（2）绑定新能源企业切入新赛道，部分民企估值有望提升，推荐宏润建设、精工钢构、东南网架。

风险提示：宏观经济周期性波动风险、基