投资要点

中国的消费社会正迈向以服务业为主导的时代。

本文提出服务消费投资的三重境界：拐点、增长与行业标准；①短期把握数据拐点；②中期买增长的可能性；③长期投标准的确定性。

70年消费结构变迁，服务消费崛起势不可挡。

①我国消费经历了4个发展阶段：从1949-78年重工业为主，消费需求被牺牲，到2013年以来服务消费崛起，第三产业引领增长；②美国消费经验表明，人均GDP超24,000美元，人均可支配收入超17,000美元时服务消费占比超越商品消费。文化娱乐、休闲旅游、教育、医疗等消费占比显著提升；③供需与成本双重推动，我国服务消费将呈现量价双升局面。

60万亿版图的未来：线上化、下沉市场将拓展服务消费边界。

①从产品性质以及线上化程度构建中国消费市场版图；②线上化既推动服务消费边界向商品消费渗透，又是服务消费未来的趋势；③中国市场二元化，一线已成红海，三四线市场的宝贵增量将成为企业的决胜之地。

投资建议及推荐标的

A股推荐标的：中国中免、首旅酒店、豆神教育、科斯伍德、天目湖、宋城演艺、中青旅、周大生；港股及美股推荐：美团点评、阿里巴巴、京东、拼多多、华住集团-S、好未来、新东方、九毛九、颐海国际、海底捞。