投资要点

2018年6月（ 以下数据均截止至 6月 30日），上证综指下跌-8.01%，沪深 300指数下跌-7.66%，中美贸易战持续发酵，去杠杆、美联储加息导致市场流动性趋紧，各板块均呈现下跌趋势。具体来看，大消费板块呈现两极分化，食品饮料、餐饮旅游跌幅较小，商贸零售、通信、农林牧渔等板块表现较差。餐饮旅游因其现金流充沛、业绩稳定从而凸显抗风险性，全月A 股餐饮旅游板块跌幅为-6.49%，跑赢上证综指1.53 个百分点，跑赢沪深300 指数1.18 个百分点。值得一提的是，2018 年前6 个月，餐饮旅游板块以10.15%的涨幅位高居中信29 个行业中的第1 位。

6 月重点信息跟踪：重点数据：端午三天全国共接待国内游客8910 万人次，同比增长7.9%，实现国内旅游收入362 亿元，同比增长7.3%。世界杯期间预计有10 万中国游客赴俄旅游、观赛，预计将给俄罗斯带来超过30 亿人民币收入。1-5 月，黄山风景区接待客流124.12 万人、下降9.7%，西递景区42.23 万人、下降0.9%，宏村景区90.1 万人、增长8.9%。行业事件：国家发展改革委印发了《关于完善国有景区门票价格形成机制 降低重点国有景区门票价格的指导意见》。华侨城集团将战略投资同程旅游集团，总投资额度超过20 亿元。飞猪上线民宿短租频道，首批接入小猪短租房源。同程艺龙启动赴港IPO。上市公司：六间房与花椒直播战略性重组，前者将从宋城演艺报表中剥离出去。

出境游主要目的地5 月份接待大陆游客情况： 2018 年5 月，香港接待大陆游客382 万人次/同比+10.65%（下同），澳门186 万人次/+9.30%，台湾19 万人次/-5.10%，韩国37 万人次/+46.13%，日本67 万人次/+29.30%，越南38 万人次/+25.55%。此外，2018 年4 月，泰国接待大陆游客98.67万人次/+31.90%，新加坡29.08 万人次/+15.34%，新西兰4.65 万人次/+18.24%。

2018 年1-5 月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降3.05%，出境游同比下降4.72%。单看5月数据，出国游人次同比下降5.08%，出境游同比下降8.18%。赴港澳台旅游方面，香港游依然低迷，澳台游开始回暖。其中，5 月份香港游人次大幅减少26.99%；澳门游同比增长8.32%，台湾游同比增长10.20%，其中澳门游1-5 月累计同比增长8.66%，成为三地唯一正增长目的地。

酒店业逐渐走出淡季，三星、五星级酒店表现亮眼。1）分星级，2018 年3 月三星级Occ 为63.81%（同比+4.15 pct.，环比+7.17pct.），Adr 为242.76 元（同比+6.94%，环比+4.06%），RevPar 为154.91元（同比+14.75%，环比+17.45%）；四星级Occ 为63.55%（同比-0.30pct.，环比+4.32pct.），Adr为356.07 元（同比-0.26%，环比-4.69%），RevPar 为226.28 元（同比-0.75%，环比+12.33%）；五星级Occ 为65.19%（同比+2.98 pct.，环比+6.24pct.），Adr 为514.24 元（同比+1.43%，环比+4.77%），RevPar 为335.23 元（同比+6.09%，环比+15.86%）。2）分地区，5 月北京地区星级酒店总体Occ为71.90%（同比+4.30pct.，环比-0.90pct.），Adr 为524.20 元（同比+7.40%，环比-2.53pct.），RevPar为376.90 元（同比+14.23%，环比-3.73pct.）。3）分公司，5 月锦江股份净增门店55 家（经济型/中高端分别净增2/53 家），锦江之星RevPar+1.81%（4 月+4.73%，下同）、锦江都城-2.70%（-0.30%）、麗枫+3.46%（+2.13%）、喆啡+26.88%（+26.58%）、维也纳酒店+5.44%（+6.24%）、维也纳国际-11.73%（-6.22%）、Campanile+1.49%（+3.25%）、Kyriad+2.81%（+6.86%）。

投资建议：本月中美贸易战再度升级，叠加经济数据低预期，上证综指单月跌幅8.01%，创下一年多来新低。在充满不确定性的市场环境中，餐饮旅游类行业需求稳健增长，公司现金流稳定、资产负债率较低、业绩稳健增长，总体风险较小，板块确定性使其受到市场追捧。叠加暑期出游旺季来临，国内游、出境游及旅游产业链上的相关环节迎来阶段性投资机遇。我们继续看好免税龙头且事件催化的中国国旅，处在高景气度的酒店板块（扩张提速，集中度提升，RevPAR 处在上升周期），剥离六间房、第二轮旅游演艺项目扩张稳步推进的宋城演艺，控股股东股权变更带来积极变化的中青旅；另外，建议关注板块内优质成长标的北部湾旅、腾邦国际、众信旅游等。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（管理持续改善，三亚数据持续高增长，今年海南三十周年庆，免税政策进一步放开值得期待）、锦江股份（RevPAR 表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型强复苏，发力中高端带动Revpar 显著提升，消费升级和激励机制完善）、宋城演艺（六间房出表，第二轮项目扩张不断推进）。第二类：优质成长标的：腾邦国际（中报业绩大增，牵手艾菲航空，新开多条俄罗斯包机航线，充分受益于体育旅游建立蓝海品牌）、众信旅游（欧洲游占比达40%，收购竹园国旅剩余股权，“一纵一横”打造出境游全产业链生态闭环）。第三类：细分领域优质标的：北部湾旅（业绩持续高增长，旅游+科技稳步推进）、中青旅（乌镇量价齐升，古北持续高增长，估值处于历史底部区间，关注公司实际控制人变更带来的变化）。第四类：新兴产业：荣泰健康（国内市场+微SPA 摩摩哒快速增长，共享按摩场景有望不断丰富）、风语筑（国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分）。

风险提示：社会服务行业系统性风险；公司治理风险；门票降价风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。