投资要点

2018年4月（ 以下数据均截止至4月30日），上证综指下跌2.73%，沪深300指数下跌3.63%，中美贸易战负面影响持续发酵，A 股连续第三个月回调，各板块出现普跌行情。具体来看，仅有医药板块实现上涨，钢铁、石油石化跌幅较少走势稳健，而电子元器件、综合、传媒等板块表现较差。餐饮旅游跟随大盘出现回调，表现处于中游偏上水平。全月A 股餐饮旅游板块跌幅为3.99%，跑输上证综指1.26 个百分点，跑输沪深300 指数0.36 个百分点。值得一提的是，2018年前4 个月，餐饮旅游板块以2.52%的涨幅位居中信29 个行业中的第3 位，表现亮眼。

4 月重点信息跟踪：重点数据：2017 年约有133 万中国游客访澳，消费达104 亿澳元/+14％，占澳大利亚国际旅游消费近四分之一；2017 年，日本共迎接了约2870 万人次的外国游客，增速高达20%，入境游客消费总额超过4 万亿日元（约合2372.10 亿元人民币）。2017 年中国商旅管理市场交易规模约1928 亿元，同比增长19.5%。行业重要事件：国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》；自2018 年5 月1 日起，在海南省实施59 国人员入境免签政策，入境后停留时间统一延长至30 天。上市公司：新县与中青旅达成战略合作，打造“体育+旅游+扶贫”。

出境游主要目的地2018Q1 接待大陆游客情况：根据各国旅游局网站显示，2018 年1-3 月，香港累计接待大陆游客1,218 万人次/同比+12.55%（下同），澳门603 万人次/+13.42%，台湾70 万人次/+6.16%，泰国317 万人次/+30.15%，韩国105 万人次/-30.52%，日本194 万人次/+17.89%，越南136 万人次/+42.90%，新西兰15 万人次/+15.27%。

2018Q1 北京市出境游人次同比下降4.8%。根据北京市旅游局数据，2018Q1 北京市旅行社组织出境游总人数为125.27 万，同比下降4.8%，较2017 年四季度环比上升0.85%。其中，韩国游同比大幅下降59.6%，港澳游分别下降41.9%、20.5%，拖累了整体的增速。值得注意的是，泰国超越日本成为游客出境游的首选地，2018Q1 泰国游同比大幅增长113.8%，越南游大幅增长114.2%，印尼游增长34.3%，东南亚游已经逐渐成为游客出行首选地。

2018 年1-2 月海南离岛免税额24.29 亿元，同比增长24.37%。2018 年4 月国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》。在免税方面明确提出：1）实施更加开放便利的离岛免税购物政策；2）及时总结59 国外国人入境旅游免签政策实施效果，为进一步扩大免签创造条件；3）实现离岛旅客全覆盖；4）提高免税购物限额。我们预计，免税业将成为建设海南国际旅游岛的重要抓手之一，免税店数量、覆盖人群、人均免税额等都有望提升，利好行业龙头公司。

酒店行业价格提升明显，中端景气度较高。2 月全国样本星级酒店平均出租率为50.11%（同比-3.20 pct.，环比-5.45pct.）。分星级，三星级Occ 为48.97%（同比-1.39 pct.，环比-6.46pct.），Adr为259.98 元（同比+8.33%，环比+0.25%），RevPar 为127.31 元（同比+5.21%，环比-11.43%），表现明显好于四、五星级酒店；分地区，3 月北京地区星级酒店总体Occ 为72.20%（同比+3.80pct.），Adr 为523.80 元（同比+5.69%）；分公司，3 月锦江股份净增门店51 家（经济型/中高端分别净增3/48 家），锦江之星RevPAR 同增4.51%，7 天RevPAR 同增3.99%，锦江都城RevPAR 同增1.14%，麗枫RevPAR 同增2.48%，喆啡RevPAR 同增21.14%，维也纳RevPAR 同增6.13%，Campanile RevPAR 同增5.09%，Golden Tulip RevPAR 同减7.56%。

投资建议：年报、一季报披露完毕，餐饮旅游板块个股业绩大多表现优异，例如2017 全年/2018Q1中国国旅归母净利（下同）同比大增39.96%/61.48%，首旅酒店大增199.09%/116.56%，宋城演艺同增18.32%/31.48%，景区板块受一季度天气因素以及传统景区景气度下行影响表现一般。4月餐饮旅游板块出现回调，个股下跌明显，走势与业绩表现不匹配。行业景气度依然较高，建议投资者把握被市场错杀的行业优质龙头股、潜力成长股，我们继续看好业绩持续快速增长且事件催化的中国国旅，处在高景气度的酒店板块（扩张提速，集中度提升，RevPAR 处在上升周期）、控股股东股权变更带来积极变化的中青旅；另外，建议关注板块内优质成长标的宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游、荣泰健康、风语筑等。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（一季报大增61%，毛利率持续改善，三亚旅游市场持续火热，并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高）、锦江股份（RevPAR 表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型强复苏，中高端扩张提速）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（新一轮重资产项目即将，轻资产项目不断推进）、北部湾旅（业绩持续高增长，旅游+科技稳步推进）、腾邦国际（继续推进大旅游生态圈战略，出境游回暖）、中青旅（优质稀缺休闲度假游标的，关注公司实际控制人变更带来的变化）、众信旅游（出境游景气度回升，毛利率有望提升）。第三类：新兴产业：风语筑（国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分）、荣泰健康（国内市场+微SPA 摩摩哒快速增长，共享按摩场景有望不断丰富）、风语筑（国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分）。

风险提示：社会服务行业系统性风险；门票降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。