受稀土磁材等产品市场需求影响，业绩略有下滑。公司发布2023 年第三季度报告，公司2023 年前三季度实现营收20.7 亿元（yoy-0.9%）；实现归母净利润2.5亿元（yoy-11.8%）。单季度看，2023Q3 实现营收6.6 亿元（yoy+0.7%）；实现归母净利润0.8 亿元（yoy-6.5%）。公司业绩下滑的主要原因为参股公司盈利能力较去年同期下滑，公司投资收益减少（较去年同期减少0.4 亿元）；公司稀土永磁、芴酮等部分产品受市场需求影响，业绩同比下降。

盈利能力稳定提升，费用管控得当。公司2023 前三季度毛利率实现26.1%（yoy+1.7pct），同期净利率为13.7%（yoy-1.1pct）。公司2023 前三季度实现销售费用率2.7%（+0.9pct），主要系产品销量略有增加、检测业务加快市场开拓增加销售人员所致；管理费用率实现5.6%（+0.2pct）；财务费用率实现-0.1%（-0.1pct），主要系利息收入增加所致；研发费用率实现4.9%（-1.2pct）。前三季度实现经营性净现金流-0.8 亿元，同比净流出减少0.2 亿元。

科技创新引领发展，检测业务稳中有进。1）公司共有研发人员362 人，其中12人享受国务院特殊津贴，并设有院士工作站、国家级企业博士后工作站。公司拥有专利588 项，其中发明专利152 项，将围绕产品针对国家和市场当前和未来的需要，持续开展技术创新。2）公司检验检测产业在全国各省市设立三十四个办事处，形成强劲的检测服务网，检测规模覆盖全国，检测服务专业、设备先进、报告权威。同时，2020 年新建的智能化检测大楼主体已完工，正在对大楼进行智能化信息化建设，项目建成后，将实现整个检测流程更加智能化、自动化、机械化，有力提升公司检验检测能力和效率。

受益宝武入主，磁材业务增长可期。当前公司拥有5 万吨电子级四氧化三锰/1.5万吨电池级四氧化三锰/2 万吨永磁铁氧体器件/8000 吨软磁器件及粉料/2000 吨稀土永磁器件/7 万吨金属制品生产能力，受益于锰系新材料需求增长，公司计划再扩建1 万吨电池极四锰产能。2023 年7 月，宝武与中钢集团重组已办理工商变更登记，宝武通过中钢集团间接控股公司32.9%。公司作为宝武集团旗下磁材业务平台，有望深度融入宝武“一基五元”业务规划，共享优秀的经营机制、管理手段、科技成果和资金，并受益大股东背景获得上游资源禀赋，跻身一线磁材供应商，内部整合进程值得期待。

盈利预测：预计2023-2025 年实现营收28.3 /39.5/47.8 亿元，归母净利润4.1/5.1/6.4 亿元，对应PE 为15.5/12.4/9.8x。公司检测业务激励制度良好、磁材业务坐享行业成长，未来有望维持营收、利润高增长，维持“买入”评级。

风险提示：磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。