业绩概要：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营收27.62 亿元，同比+5.70%，归母净利润3.90 亿元，同比+80.75%。2023Q1 公司实现营收6.07 亿元，同比-12.69%、环比-10.99%；归母净利0.56 亿元，同比-9.33%、环比-48.89%。

2022 年四氧化三锰盈利水平大幅提升带动磁性材料业绩提升，检验检测业务发展态势良好。公司磁性材料及检验检测两大业务均实现业绩增长，其中磁性材料产业整体业绩提升，主要由于四氧化三锰产品盈利水平大幅提升，毛利率同比上涨3.99pct 至14.81%；检验检测业务发展态势良好，业绩呈现较大幅度的提升，且由于检验检测业务属于服务业，毛利率水平较高，2022 年该业务毛利率高达56.63%，同比上涨7.11pct。此外由于参股公司经营业绩同比增长较快，公司投资收益同比增幅较大。综合来看，在公司主营业务高速发展的背景下，2022 年公司实现归母净利润3.90 亿元，同比大幅上涨80.75%。

22Q4 费用率改善及投资收益大幅上涨致归母净利润同、环比均上涨。22Q4公司四费率为12.19%，同比下降3.60pct，环比下降2.30pct，均有所改善，主要体现在研发费用率（同比-3.34pct、环比-3.15pct）的下降。此外由于参股公司经营业绩增长，22Q4 公司投资收益同比增加0.49 亿元，环比增加0.47亿元，增厚公司利润。综合来看，在费用率改善以及投资收益增加的影响下，22Q4 公司实现归母净利润1.10 亿元，同比+79.17%、环比+34.10%。

23Q1 投资收益回落致公司归母净利环比下滑。23Q1 公司营收同、环比均小幅回落，盈利能力保持稳定，但费用率同、环比均小幅回升，致归母净利润有所下滑。此外23Q1 公司投资收益恢复正常水平，相比于22Q4 的高基数有所下滑。综合来看，23Q1 公司实现归母净利0.56 亿元，同比-9.33%、环比-48.89%。

四氧化三锰产能持续放量，打开业绩增量空间。目前公司年产10,000 吨电池级四氧化三锰产线建设已完成主体设备安装和试生产调试，取得良好效果。

同时公司计划在完成2022 年10,000 吨新增产能的基础上再新增10,000 吨，预计2023 年三季度完成，届时四氧化三锰产能可达75000 吨，其中电子级50000 吨，电池级25000 吨。此外公司磁性器件、金属制品均有产能规划。

盈利预测与投资建议：未来随着磁性材料及器件产能持续扩充，以及检验检测业务发展态势向好，两大主营业务有望迎来高速发展，业绩增长可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.06、4.66、5.04 亿元，EPS 分别为0.53、0.61、0.66 元，5 月5 日收盘价对应2023-2025 年PE 分别为14.5、12.7、11.7 倍，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、上游原材料波动风险、在建项目进度不及预期风险