事件:中钢天源发布公告,公司非公开发行股份购买资产的方案获得国资委通过。本次交易的标的资产为中钢制品院100%股权、中唯公司100%股权、湖南特材100%股权和中钢投资100%股权。截至评估基准日,本次交易标的资产的预估值为155727.08 万元,根据前述标的资产的预估值,按照发行价格11.31 元/股测算,发行股份的数量13768.97 万股。同时,公司拟以11.62 元/股的价格向不超过十名特定投资者非公开发行股份募集资金。本次募集配套资金总额不超过153088 万元,不超过本次拟购买资产交易价格的100%,拟向配套资金认购对象非公开发行股份的数量不超过13174.53 万股。

集团资产注入,公司实力大增。本次交易计划注入的企业都是中钢集团的优质资产。中钢投资是中钢旗下的一家投资管理公司,具有完善的套利业务模式。中钢制品院是由科研院转制而来的科技型企业,拥有完善的科研机构及研发与服务平台,在高端金属制品领域有丰富的行业经验和客户基础。中唯公司是焦炼技术国家工程研究中心的支撑平台,积极拓展下游产品,在谷内芴酮业务市场具有一定的竞争力。湖南特材是最早开发并生产软磁铁氧体用四氧化三锰的公司,公司的锰业全系产业链所有产品均具备相应研发生产推广能力。目前湖南特材四氧化三锰年产能25020 吨,排名全国第三。

软磁行业领先,龙头地位稳固。公司传统业务分为两条主线,磁性材料及磁器件和矿山设备。公司产品主要为软磁原材料四氧化三锰,矿山设备磁选机、高压辊磨机,磁器件永磁铁氧体磁瓦、钕铁硼磁钢。公司目前是国内第二大四氧化三锰生产商,此次交易取得湖南特材后,公司有望继续扩大业内影响力。

盈利能力提升。由于2015 年宏观经济增速放缓,而公司产品需求主要来源于矿山、家电、汽车等行业,一定程度上受经济周期影响。公司2015 年业绩快报显示,全年公司净利润约1600 万,较2014 年下降16.7%。此次交易中,中钢投资、中钢制品院和中唯公司都做出了业绩承诺,如果资产注入在2016 年完成,三家公司合计承诺2016 至2018 年净利润分别不低于15781.90 万元、16244.09万元和16828.87 万元。这将极大的提升公司盈利能力。

盈利预测及评级。公司在资产注入后,资产规模和质量都将得到质的提高。增发完成后,股本将达到4.69 亿股。考虑公司在完成重组后将获得中钢制品院、中钢投资等高效益的资产,按增发后股本,预计公司2015-2017 年EPS 为0.04、0.32、0.37 元。给予公司2016 年50 倍PE,六个月目标价16 元,买入评级。

不确定性分析。资产注入后,协同效益不达预期。