事件描述
横店东磁发布2024 年半年报,2024H1 公司实现收入95.67 亿元,同比下降6.62%;归母净利6.39 亿元,同比下降47.29%;其中,2024Q2 实现收入53.34 亿元,同比下降4.99%,环比增长25.99%;归母净利2.86 亿元,同比下降54.61%,环比下降19.15%。
事件评论
光伏方面,2024H1 公司实现出货8.1GW,同比+77.87%。受产业链降价影响,公司实现收入58.96 亿元,同比-13.25%。公司继续强化差异化竞争优势,并加大海外市场拓展力度,2024H1 公司光伏业务毛利率在11.86%。展望后续,公司印尼电池已经投产,印尼不受双反影响且豁免201 关税,可直接供货美国组件厂,盈利有望达到较高水平。
锂电层面,2024H1 公司紧抓材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖机遇,实现锂电出货2.68 亿支,同比增长接近翻倍,圆柱电池出货量行业前三。公司实现收入12.36亿元,同比+31.63%。公司快速调整经营节奏,改善经营成果,高效利用7GWh 产能,实现了11.86%的毛利率。展望后续,随着公司锂电业务走向正轨,有望实现稳定的利润贡献。
磁材业务,2024H1 公司实现出货11.67 万吨,同比+26.77%,同时受销售均价下降影响公司实现收入18.55 亿元,同比略有增长。但受益于公司综合竞争优势以及成本优化,盈利层面较为稳定,毛利率为26.49%,同比基本持平。展望后续,磁材业务受益于家电、汽车以旧换新,业绩具有较强韧性。
财务数据方面,2024Q2,公司费用管控进一步优化,期间费用率为7.83%,环比降低0.64pct;公司计提资产减值损失0.23 亿元,主要为存货跌价;公司经营活动现金流为8.70 亿元,持续为正,为公司穿越周期奠定了较好基础。
此外,公司公告收购拟以自有资金3604 万元收购户田磁业50%股权,以自有资金1051万元收购三禾水电100%股权。户用磁业有利于公司塑磁业务向上延申,三禾水电拥有二级工程施工资质,有利于公司后续电站建设、运维。
2024 年,面对光伏产业周期性调整的情况下,我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显示,公司在实现组件出货高速增长的同时,盈利亦有望实现正增长,我们预计公司有望实现归母净利19 亿,对应PE 为10 倍。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。