横店东磁发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入197.21 亿元，同比+1.39%，实现归母净利润18.16 亿元，同比+8.80%；2023年Q4，实现营业收入39.64 亿元，同比-25.58%，环比-28.09%，实现归母净利润1.66 亿元，同比-63.97%，环比-62.04%。24Q1 公司实现营收42.33亿元，同比-8.60%，环比+6.81%；实现归母净利润3.53 亿元，同比-39.40%，环比+112.51%。

光伏业务Q1 盈利能力超预期：2023 年，在光伏产业链价格向下剧烈波动，产业链呈现增量不增收的情况下，公司光伏产业2023 年实现收入127.77 亿元，盈利同比接近翻番，实现总出货约10GW，同比增长24.27%。我们预计公司2024 年组件出货有望达到15GW，其中N型比例达到80%以上。2024年Q1 公司光伏产业实现收入23.5 亿元，出货量3.6GW，同比增长71%，盈利能力超出市场预期，其主要原因系公司采取差异化策略，且分销比例较高，单瓦售价高出市场售价。

锂电业务出货量快速增长：2023 年实现收入20.51 亿元，同比增长31.38%。

出货3.4 亿支，同比增长75.36%。在产能端，公司新增 6GWh 项目建成投产，并实现了良好产能爬坡。2024 年Q1 锂电产业实现收入5 亿元，出货量接近1.1 亿支，同比增长94%。

磁材器件业务稳步增长：2023 年实现收入44.83 亿元，磁材出货19.85 万吨，同比增长7.87%。在产能端，公司在本部、广西、越南等地加大了先进产能布局。24 年Q1，公司磁材板块实现收入10.3 亿元，出货量5.1 万吨，同比增长25%。

投资建议：预计公司24-26 年实现归母净利润18.89/22.84/26.55 亿元，同比+4.0%/20.9%/16.3%，EPS 分别为1.16/1.40/1.63 元，维持“增持”评级。

风险提示：产品竞争加剧风险，行业产能过剩风险，海外关税政策风险