事件描述

横店东磁发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现收入42.33 亿元，同比-8.60%；实现归属净利润3.53 亿元，同比-39.40%；实现扣非归母净利3.35 亿元，同比-40.49%。公司业绩同比下降主要为行业层面原因，实际上公司盈利超出市场预期。

事件评论

2024Q1，公司光伏盈利超预期，磁材量利双升。光伏方面，公司凭借差异化产品，电池组件出货实现了同比高增，光伏产品出货约3.6GW，单瓦盈利超预期，组件单瓦盈利预计在0.07-0.08 元/W 左右。磁材业务，近期《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》等一系列政策文件先后出台策的出台，带动公司磁性材料Q1 出货量、收入、利润同比均实现了较好增长。锂电业务，随着产能利用率提升，业务逐步走向正轨。

财务方面，公司2024Q1 期间费用率为8.48%，同比降低1.54pct，环比提升4.33pct，主要原因为去年Q4 利息收入和汇兑收益较多导致的财务费用低基数，以及薪酬结构调整、支付股权激励费用所致，实际公司费用管控能力优异。

展望后续，我们预计2024Q2 公司光伏产品出货环比增长 20%以上。随着欧洲库存问题逐步缓解，公司发货逐步恢复，盈利水平有望持续保持良好。东南亚光伏工厂预计将于今年 6、7 月份建成并逐步投产，美国市场亦有望实现突破。磁材业务一方面通过自身降本增效，另一方面以旧换新带动需求增长，整体盈利能力保持稳定增长。锂电板块量增明确，为公司进一步发展提供了空间。

2024 年，面对光伏产业周期性调整的情况下，我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显示，公司在实现组件出货高速增长的同时，盈利亦有望实现正增长，我们预计公司有望实现归母净利润19.3 亿，对应PE 为11 倍。

风险提示

1、光伏装机不及预期；

2、欧洲市场竞争加剧。