事件：公司近日发布2023 年年报，实现营业收入197.21 亿元，同+1.39%，实现归母净利润18.16 亿元，同+8.80%，实现扣非归母20.25亿元，同+26.58%；2023 年第四季度，实现营业收入39.64 亿元，同-25.58%，环-28.09%，实现归母净利润1.66 亿元，同-63.97%，环-62.04%，实现扣非归母3.91 亿元，同-27.20%，环+1.31%。

精耕欧洲光伏市场迎量利高增，锂电磁材业务茁壮成长。公司2023年光伏业务收入约127.77 亿元，出货量约10GW，出货同比增长约25%；公司精耕欧洲光伏市场，产品报价下行情况下，公司库存管理、品牌管理、销售渠道管理能力凸显，毛利率提升至21.21%，提高6.35 个pcts。

磁材业务收入约45 亿元，出货19.85 万吨，出货同比增长约7.88%，公司毛利率提升至26.49%，提高2.79 个pcts。锂电业务收入20.5 亿元，出货量3.4e 支，出货同比增长约75.26%，公司通过扩建产能与推出新产品不断提升市占率，但受到原材料报价波段影响以及竞争加剧影响，毛利率降低至13.44 个pcts 至6.93%。

新增产能+加速拓展国内外市场，2024 年光伏出货增速有望达50%。

公司积极布局TOPCon 产能，在6GWTOPCon 以及5GW 组件新增产能基础上，公司积极推进东南亚2GWTOPCon 电池片、四川二期6GWTOPCon 电池片、连云港二期5GW 组件等产能项目。新增产能开工率饱满，良率效率水平领先，成本保持在行业第一梯队。同时公司协调客户开拓海外多市场，2024 年随着东南亚产能建设完成，美国市场出货有望实现突破。

聚焦小动力开拓新市场，争取市占率，2024 锂电业务力争出货同比增长50%。2023 年公司新增 6GWh 锂电项目建成投产，产能爬坡进度良好。保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取电动二轮车市场市占率，同时积极布局电动工具、智能家居等方向。

磁材聚焦新能源领域，积极推动深度国际化。公司积极推进越南和泰国磁性材料项目的落地，积极推动深度国际化，同时聚焦新能源汽车、光伏等领域开拓新产品、新市场。

投资建议：公司多元业务发展，磁材器件业务稳步提升，光伏锂电业务高速增长，其中光伏业务方面，公司欧洲市场品牌渠道较强，新技术产能加速投放，海外多市场有望迎来放量，充分受益行业高速增长。

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为246.70 亿元、288.31 亿元、334.85 亿元；归母净利润分别为 19.28 亿元、22.29 亿元、27.66 亿元，对应 EPS 分别为 1.19 元、1.37 元、1.70 元，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。