事件描述
横店东磁发布2023 年年报,2023 年公司实现收入197.21 亿元,同比增长1.39%;归母净利18.16 亿元,同比增长8.8%;扣非归母净利20.25 亿元,同比增长26.58%。其中,2024Q4公司实现归母净利1.66 亿元,扣非归母净利3.91 亿元,环比增长1.31%,剔除PERC 产线减值和交易性金额资产公允价值变动等影响,Q4 经营情况超预期。
事件评论
光伏方面,2023 年公司实现销量10GW 左右,同比增长24.27%,盈利保持良好,毛利率达21%。2023 年底公司有14GW 电池+12GW 组件产能,在建东南亚2GW TOPCon高效电池。展望2024 年,公司将继续加大先进产能和产线技改投资,积极推进四川东磁二期、连云港东磁二期、东南亚等基地共13GW TOPCon 高效电池片项目,以及光伏电站项目的建设,争取投资建设GW 级以上集中式电站和推进200MW 分布式EPC 项目。
随着欧洲库存问题逐步缓解,公司发货逐步恢复,盈利水平有望持续保持良好,美国市场亦有望实现突破。
锂电层面,公司2023 年电池销量约3.40 亿只,同比增长75.36%,6GWh 锂电产能投产拉动出货大幅增长,但受新产能正常的产线调试和产能爬坡影响,毛利率仅6.93%。公司持续聚焦小动力细分市场,不断加大技术创新和市场拓展力度。同时,公司亦在培育家储、阳台储能和工商业储能相关产品。展望2024 年,随着锂电业务逐步走向正轨,为公司进一步发展提供了空间。
磁材业务,公司2023 年实现出货19.85 万吨,同比增长7.87%。2023 年,公司在产品价跌量增情况下实现收入37.40 亿元,同比降低11.03%,但得益于公司不断提升技术创新、工厂智能化、精益管理、精简组织、提升人效等举措深挖内潜,保障了磁材板块较好的盈利能力,毛利率逆市提升2.79pct 至26.49%。展望后续,磁材板块公司通过自身降本增效预计整体盈利能力保持稳定增长。
费用方面,公司轻装上阵,2023 年计提资产减值2.5 亿,其中固定资产减值1.9 亿元,存货跌价0.6 亿元,并全额计提理财公允价值变动损失约2.9 亿元,公司2023 年财务费用为-2.52 亿元,主要为利息收入及汇兑收益增加所致。
2024 年,面对光伏产业周期性调整的情况下,我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显示,公司在实现组件出货高速增长的同时,盈利亦有望实现正增长,我们预计公司有望实现归母净利19.3 亿,对应PE 为13 倍。
风险提示
1、光伏装机不及预期;
2、欧洲市场竞争加剧。