横店东磁发布2022 年年报：全年实现营营业收入194.51 亿元，同比增长54.28%。归属于上市公司股东净利润16.69 亿元，同比增长48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为16.00 亿元，同比增长77.07%。

投资要点

业绩大幅增长，主因光伏产销大增

光伏产品业务为第一大业务。公司2022 年光伏产品业务营收125.93 亿元，占总营收的64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为18.71 亿元，占总毛利的55.05%。毛利率来看，2022 年光伏业务毛利率为14.86%，较上一年提升2.02 个百分点。

光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022 年产量达到8.3GW，同比增长70.35%；销量达到8.01GW,同比增长65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。

锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022 年公司锂电池产量2.08 亿支，同比增长46.13%；销量1.94 亿支，同比增长42.32%。锂电池营收达到15.61 亿元，同比大幅增长79.00%。

2023 年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展根据公司指引，预计2023 年将总共建成14GW 光伏电池和12GW 光伏组件产能，相比2022 年年底，光伏电池将新增6GW 产能，光伏组件将新增5GW 产能。锂电池方面，将总共建成7GW 三元圆柱锂电池产能，相比2022 年年底，锂电池产能将新增4.5GW 新产能。

光伏方面，公司积极推进新技术N 型TOPCon 电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期6GW 的TOPCon 项目于今年5-6 月设备进场，争取Q3 末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划2024 年Q2 量产。

锂电方面，2022 年公司的出货结构中，电动二轮车占比约60%，便携式储能占比约20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在2023 年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。

盈利预测

预测公司2023-2025 年归母净利润分别为20.43 、26.40、34.01 亿元，EPS 分别为1.26、1.62、2.09 元，当前股价对应PE 分别为15.9、12.3、9.6 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；