本报告导读：

中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋；近期绿电政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。

投资要点：

投资建议维 持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。

事件：2024 年8 月11 日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（以下简称《意见》）。

中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋。《意见》指出“健全绿色低碳发展机制，加快经济社会发展全面绿色转型”，明确“两个目标”：1）到2030 年，重点领域绿色转型取得积极进展，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效；2）到2035 年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生活方式广泛形成，经济社会发展全面进入绿色低碳轨道。我们认为《意见》释放出了较为积极的政策信号：《意见》是二十届三中全会后中央层面出台的第一份能源转型相关文件；中央层面首次对“全面绿色转型”进行系统部署，彰显国家推动全面绿色转型的决心。

政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。针对绿电消纳问题，《意见》提出“健全绿色消费激励机制”、“鼓励用户扩大绿色能源消费”。近期绿电政策密集出台：1）《关于2024 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》新设电解铝行业绿色电力消费比例目标；2）《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》提高需求侧响应能力比例，主张开展算力、电力基础设施协同规划布局。我们认为：伴随政策持续推进，绿电需求端有望扩容，部分缓解消纳压力；绿电环境溢价有望加速凸显，部分对冲绿电电能量价格下行影响。此外，《意见》在三中全会“优化居民阶梯水价、电价、气价制度”的基础上，对电价政策进行进一步补充，提出“健全阶梯电价制度和分时电价政策，完善高耗能行业阶梯电价制度”。

伴随电改推进，电价机制有望进一步完善。

风险因素：用电需求不及预期，新能源盈利低于预期，电量电价低于预期，煤价超预期，电力市场化推进低于预期等。