本报告导读：

政策提出推进公用事业竞争性环节市场化改革，优化居民阶梯电价；我们认为新一轮电价改革方兴未艾，未来将逐步给予电力商品各项属性充分定价。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

事件：2024 年7 月《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（下文简称《决定》）提出：1）推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度；2）健全绿色消费激励机制，加快规划建设新型能源体系，完善新能源消纳和调控政策措施。

持续推进电价改革，优化居民阶梯电价。本次《决定》提出：推进公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。我们预计未来发电侧（竞争性环节）电力市场化改革进程有望加速推进，通过加快中长期交易、现货交易、容量电价、辅助服务、绿电等多元市场建设，逐步给予电力商品各项属性充分定价，护航新能源占比逐步提升的新型电力系统长期可持续发展。此外，本次《决定》提出优化居民阶梯电价、气价制度。我们认为在居民用电量占比逐年增长（交叉补贴规模随之持续提升）的背景下，优化居民阶梯电价制度不仅有益于依据公平原则实现更为精准的居民电价补贴，亦有助于降低电力系统整体交叉补贴成本，实现电力系统长期良性发展。

健全绿色低碳发展机制，完善新能源消纳和调控政策措施。本次《决定》提出：1）健全绿色消费激励机制，完善绿色税制；2）建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制。我们认为在从“能耗双控”向“碳排放双控”的新机制转变过程中，市场对于新能源电量的清洁属性消费需求有望加速释放，需求端扩容有望推动新能源项目环境溢价权重抬升。本次《决定》明确提出“完善新能源消纳和调控政策措施”，我们认为政策逐步重视新能源装机爆发式增长后的电量消纳问题，新能源消纳隐忧有望在政策驱动下有序释放。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。