投资要点：

投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

公用事业基金持仓水平环比提升。截至2Q24 末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例提升至2.74%，环比+0.40 ppts。分基金类别看，截至2Q24 末，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为1.24%/1.50%，环比+0.28/+0.12 ppts。

截至2Q24 末，公用事业的基金持仓低配2.05 ppts，低配幅度环比扩大0.25 ppts，低于历史均值水平（2016 年以来公用事业的基金持仓平均低配2.0 ppts）。

重点公司持仓基金数量总体环比增加，持仓占比环比分化。截至2Q24末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加238 只，持仓市值环比增加140.3 亿元。2Q24 持仓前十公司中，基金增持长江电力、国投电力、川投能源、中国广核，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减持华电国际、华能国际电力股份，持有基金数及持仓占流通股比均有下降；中国核电、华能国际、华润电力、中国电力持有基金数量增加，持仓占比减少。

基金2Q24 增持稳健类龙头公司，火电持仓下降。2Q24 基金在公用事业板块对于稳健类龙头公司的关注度提升：长江电力/中广核电力/国电电力/国投电力基金持股市值环比增加较多（环比+109.3/+15.2/+12.0/+11.0 亿元），持股占流通股比分别环比+0.9/+3.7/+0.9/+0.2 ppts。

2Q24 主要火电公司持仓下降：华电国际/大唐发电/皖能电力/内蒙华电基金持股市值环比减少较多（环比-5.9/-4.1/-4.0/-1.1 亿元），持股占流通股比分别环比-1.1/-0.4/-2.6/-0.4 ppts。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。