本报告导读：

2024 年6 月用电增速放缓，关注迎峰度夏保供形势；水电增速加快，火电降幅扩大。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备成长及派息确定性的公司，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

事件：国家能源局、国家统计局发布2024 年1~6 月发电量数据：全国全社会用电量1~6 月累计同比+8.1%；全国规上电厂发电量1~6 月同比+5.2%。

6 月用电增速放缓，关注迎峰度夏保供形势。2024 年6 月全社会用电量同比+5.8%，增速较5 月-1.4 ppts（2 年CAGR +4.8%，较5 月-2.5ppts）。分产业看，2024 年6 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+5.4%/ +5.5%/+7.6%/+5.2%，较5 月-4.9/-1.3/-2.3/-0.3 ppts（2 年CAGR+9.6%/ +3.9%/+8.9%/+3.7%，较5 月-3.9/-1.5/-6.4/-3.1 ppts）。从需求侧相关数据看：1）2024 年6 月工业增加值同比+5.3%，增速较5 月-0.3ppts；社会消费品零售总额同比+2.0%，增速较5 月-1.7 ppts。2）2024年6 月全国平均气温21.0℃，较上年同期基本持平（同比-0.1℃）。据中国能源新闻网：预计迎峰度夏期间全国最大负荷比上年增长约1.2亿千瓦；预计迎峰度夏期间，全国电力供需平衡偏紧，部分地区用电高峰时段电力供需紧张。

水电增速加快，火电降幅扩大。2024 年6 月规上电厂发电量同比+2.3%，增速较5 月基本持平。分电源看，2024 年6 月水电增速加快，火电、核电降幅扩大，风电由降转增，光伏增速回落。2024 年6 月水电同比+44.5%，增速较5 月+5.9 ppts，我们推测与降水量增加（2024年6 月全国平均降水量115 毫米，同比+32.6%）及上年同期低基数有关（2 年CAGR -2.3%，较5 月+1.3 ppts）。2024 年6 月风电电量增速转正，同比+12.7%，增速较5 月+16.0 ppts；光伏同比+18.1%，增速较5 月-11.0 ppts。2024 年6 月核电同比-4.0%，增速较5 月-1.6 ppts。2024年6 月火电同比-7.4%，增速较5 月-3.1 ppts，连续2 个月负增长。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。