维持“增持”评级：考虑到公司新能源装机投产节奏，维持2024~2025年EPS 0.99/1.12 元，给予2026 年EPS 1.38 元。维持目标价16.52 元，维持“增持”评级。

4Q23 业绩符合预期。公司2023 年营收29.0 亿元，同比+11.2%；归母净利润4.82 亿元，同比+65.4%；4Q23 营收9.4 亿元，同比+11.6%，归母净利润1.5 亿元，同比+74.4%，符合业绩快报指引。公司2023 年拟每股派息0.16 元，占归母净利润比例为30.6%。

新能源增长拉动业绩，项目盈利能力优异。公司2H23 业绩增长主要受新能源板块增长拉动：1）公司新能源分部净利润1.1 亿元，同比+284%；2）2023 年公司上网电量20.3 亿千瓦时，同比+127%。截至2023 年末永宁风电已完成全部机组投产，其实际累计投资金额（24.6 亿元）显著低于计划投资金额（47.3 亿元），我们推测项目存在总投资节约空间。

我们测算公司新能源分部平均ROE 为12.9%，项目资产盈利质量优异，我们预计新投产项目的盈利能力仍维持较高水平，公司业绩有望随后续新能源项目投产爆发式增长。

储备项目充裕，装机有望持续增长。截至2023 年末公司装机1.6 GW，核准计划装机2.1 GW，在建计划装机0.5 GW，公司金钟风电场一期（0.35 GW）因林草等前期审批等原因建设进度略滞后，我们预计公司可补足2024E 新增装机进度，充足的项目储备奠定持续高增基础。

风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。