本报告导读：

4Q23 公用事业基金持仓水平环比提升；基金4Q23 增持稳健类龙头公司，火电、燃气持仓分化。

摘要：

投资建议维 持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

公用事业基金持仓水平环比提升。截至4Q23 末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例提升至1.64%，环比+0.21 ppts。分基金类别看，截至4Q23 末，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为0.67%/0.97%，环比+0.08/+0.13 ppts。

截至4Q23 末，公用事业的基金持仓低配2.13 ppts，低配幅度环比持平，低于历史均值水平（2016 年以来公用事业的基金持仓平均低配2.0 ppts）。

重点公司持仓基金数量总体环比增加，持仓占比总体环比提升。截至4Q23 末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加237 只，持仓市值环比增加64.4 亿元。4Q23 持仓前十公司中，基金增持长江电力、中国核电、华能国际、华电国际、国投电力、川投能源、华能水电，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减持中国电力，持有基金数及持仓占流通股比均有下降；华润电力、华能国际电力股份持有基金数量增加，持仓占比减少。

基金4Q23 增持稳健类龙头公司，火电、燃气持仓分化。4Q23 基金在公用事业板块对于稳健类龙头公司的关注度提升：长江电力/中国核电/国投电力基金持股市值环比增加较多（环比+30.0/+15.2/+9.7 亿元），持股占流通股比分别环比+0.3/+1.0/+0.9 ppts。火电、燃气持仓分化：1）九丰能源/华能国际/国电电力/内蒙华电基金持股市值环比增加较多（环比+4.9/+4.3/+4.1/+4.0 亿元），持股占流通股比分别环比+6.4/+0.6/ +0.4/+1.4 ppts；2）中国电力/新奥股份/粤电力A/大唐发电基金持股市值环比减少较多（环比-4.6/-2.6/-2.4/-1.8 亿元），持股占流通股比分别环比-1.4/-0.5/-1.4/-0.4 ppts。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。