动态事项

同洲电子与北方联合广播电视网络股份有限公司拟于近日签署< DVB+OTT项目合作运营协议》及((有线电视数字化整体转换顼目合作协议》,在辽宁省推广发展“DVB+OTT”业务。我们针对相关信息进行点评。

主要观点

与有线遥营商捆绑,套餐费用比有线电视优惠

合作主要的套餐模式:用户一次性购买600元套餐包(非OTT业务除外),收看2年OTT基本套餐节目,免费领取DVB+OTT机顶盒等终端硬件;到期后续费用户按20元/月购买节目。主推的包两年的套餐600元(数字电视200元初装费+24元*24月租费=776元),后期续费20元/月,费用标准比数字电视要优惠。

公司占首次套餐分成的70%,增值业务方面占50%-60%

合作的分成模式:基于套餐包北方联合与公司按照30%:70%分成;套餐到期后续费,北方联合与公司按照50%:50%分成。首次600元套餐分成为420元,我们认为可以覆盖送盒子的成本,对公司的财务压力要小于我们的预期。盈利性还在于后期续费50%的分成,10元的分成基本上和百视通与电信的分成类似。

在增殖业务方面:OTT的影视点播业务收入,北方联合与公司按照40%:60%分成;OTT的广告业务收入北方联合与公司按照50%:50%分成。

成本部分:公司负责终端机顶盒和电缆调制解调器及终端EOC的投资,同时公司承担OTT墓本套餐业务节目版权及制作成本、OTT影视点播内容节目版权及制作成本、广告业务市场开发和制作等成本和前期推广费用(前期推广费用不低于800万元)。我们认为关键的成本在于OTT套餐和影视点播等内容成本,考虑到11个省市的合作,我们认为公司自建+外部合作(流量导入)的模式建设内容库的概率较大,公司转身为电视互联网平台。联合兆驰股份和11家广电运营商,发展DVB+OTT和送盒子发展用户的战略相当看好,按照公司两年1亿用户的目标,用户的增长对公司的市值有很大的提升作用。

参与分公司双向化改造,三年每月补贴8.2元

参与北方联合朝阳分公司和阜新分公司的数字化整体转换项目,由公司提供“DVB+OTT”机顶盒,按照数字化整体转换要求向用户免费发放,并负责机顶盒整体解决方案。北方联合负责朝阳分公司和阜新分公司网络改造;协助公司无卡CA(北京数字太和科技有限责任公司的DRM)与北方联合CA系统同密,实现对各项业务进行认证、鉴权及管理。补贴标准为每台终端(由同洲电子投资免费向用户发放的第一终端)每月8.2元,时间为36个月,全部补贴为295.2元。

投资建议

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

我们调整预测,2013-2015年公司营业收入增长分别为-5.76%、25.51%和31.47%,归于母公司的净利润将实现年递增-40.78%、45.61%和40.33%,相应的稀释后每股收益为0.17元、0.24元和0.34元,维持公司“谨慎增持”评级。