本报告导读：

11 月广义基建投资增5.4%环比减速0.2 个百分点，狭义基建投资增5.0%环比加快1.2 个百分点。推荐央企中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。

摘要：

11月社零/固投/出 口增速环比加快，国民经济持续回升向好。(1)11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速环比10 月加快2.5 个百分点。固定资产投资完成额同比增长2.9%，增速环比10 月加快1.7 个百分点。出口金额同比增长0.5%转正，环比10 月提高6.9 个百分点。(2)11 月工业增加值同比增长6.6%，增速环比10 月加快2.0 个百分点，全国城镇调查失业率5.0%与10 月持平。(3)11 月新增社融2.45 万亿，同比多增4663 亿。其中新增政府债券净融资1.15 万亿，同比多增4980 亿；新增人民币贷款1.11万亿同比略有下降。新增企业中长期贷款4460 亿，同比少增2907 亿。

11 月广义基建投资增5.4%环比减速0.2 个百分点，狭义基建投资增5.0%环比加快1.2 个百分点。(1)11 月广义基建投资增5.4%，增速比2022 年同期下降8.5 个百分点、环比2023 年10 月略降0.2 个百分点；11 月狭义基建投资增5.0%，增速比2022 年同期下降5.7 个百分点、环比2023 年10月上升1.2 个百分点。(2)从细分行业看，11 月水利投资同比上升0.7%，环比10 月下降12.2 个百分点；公共设施同比下降5.3%，降幅环比10 月收窄5.1 个百分点；电力等投资同比增19.8%，增速环比10 月下降5.2 个百分点；交通运输等投资同比增8.2%，增速环比10 月提高0.4 个百分点。

11 月地产新开工/施工增速转正，投资/销售降幅环比收窄。(1)11 月房地产投资同比下降10.6%，降幅环比10 月收窄0.7 个百分点；销售面积同比下降10.3%，降幅环比10 月收窄0.7 个百分点；新开工面积同比增长4.9%转正，环比10 月提高26.0 个百分点；施工面积同比增长3.7%转正，环比10 月提高29.2 个百分点；竣工面积同比增长12.2%，增速环比10 月下降1.1 个百分点。(2)11 月中海地产/中国中铁/中国铁建地产权益销售额分别为217.5/19.8/120.8 亿元(10 月分别为234.1/26.2/85.9 亿元)，同比增速分别为-10.0/-71.9/-37.9%，增速环比10 月分别提高11.0/-11.0/-32.9 个百分点。

中央经济工作会议定调积极财政政策，京沪房地产政策优化提振需求。(1)中央经济工作会议指出2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。(2)北京下调新发放房贷最低首付款比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%，新发放房贷利率政策下限也将调整，首套房贷利率最低为4.2%。上海全市首套房首付比例从35%降至30%，首套房贷利率最低为4.1%，二套房政策亦优化。(3)推荐央企中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。

风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。