事件：

2025 年3 月27 日，三花智控发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入279.47 亿元，同比增长13.80%；实现归属上市公司股东的净利润30.99 亿元，同比增长6.10%。

观点：

双主业稳步发展，业绩稳健增长。2024 年，公司制冷空调电器零部件业务受消费品以旧换新政策、北美冷媒切换、新兴板块业务涌现等影响，抓住需求性和结构性市场机会，业务版图巩固并提升，业绩稳步增长；汽车零部件业务虽面临困境，但受益于购置补贴、汽车金融政策放宽和国内市场快速扩张等因素，延续了业绩稳健增长趋势。2024 年，公司制冷空调电器零部件业务营业收入为165.61 亿元，同比上升13.09%；汽车零部件业务营业收入为113.86 亿元，同比上升14.86%。双主业稳步发展，带动公司业绩稳健增长，2024 年公司实现营业收入279.47 亿元，同比增长13.80%。

战略布局新兴业务，打开成长空间。公司战略布局仿生机器人业务和储能业务，打开未来成长空间。仿生机器人业务方面，公司产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河，公司将聚焦机电执行器，继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并且在机电执行器关键零部件上加大开发力度。储能业务方面，公司聚焦主要客户，密切跟踪储能系统技术发展动向，并不断跟进储能热管理零部件的市场机会。

盈利预测及投资评级：公司是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，双主业稳健增长，战略布局新兴业务，打开成长空间。我们假设公司2025-2027 年营业收入增速为13.33% 、15.95% 、18.87% 。据此我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入316.72 亿元、367.25 亿元、436.54亿元，归母净利润37.92 亿元、44.94 亿元、53.33 亿元，当前股价对应PE 分别为29.2、24.6、20.8 倍。参考2025 年可比公司平均估值18.7 倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；新能源汽车销量不及预期；新兴业务推广不及预期；制冷空调电器零部件需求不及预期；国际贸易及汇率风险等。