事件:

2025 年3 月26 日，三花智控发布2024 年年报，2024 年实现营收279.47亿元，同比+13.8%；实现归母净利润30.99 亿元，同比+6.1%；实现扣非后归母净利润31.18 亿元，同比+6.89%。

投资要点:

2024 年营收& 归母净利润同比分别+14%/+6% ， 稳中有升。

2024 年实现营收279.47 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润30.99亿元，同比+6.1%，稳中有升。分业务来看，2024 年公司制冷业务收入实现166 亿元，同比+13.09%，制冷空调电器零部件业务受消费品以旧换新政策、北美冷媒切换、新兴板块业务涌现等影响，业绩稳步增长；汽零业务收入实现114 亿元，同比+14.86%，受益于购置补贴、汽车金融政策放宽和国内市场快速扩张等因素，汽零业务延续了业绩稳健增长趋势。

机器人执行器业务驶入快车道，打造公司第三成长曲线。

仿生机器人业务方面，公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并且在机电执行器关键零部件上加大开发力度。此外，公司积极布局机电执行器的海外生产，持续招募扩充研发队伍，以巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。我们认为后续随着公司在机器人执行器领域研发和量产工作的推进，机器人执行器有望贡献显著增量，打造公司第三成长曲线。

盈利预测和投资评级考虑到公司制冷、汽零业务稳中有升，机器人执行器业务量产在即，我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入312、345、381 亿元，同比增速为12%、11%、10%；实现归母净利润35、39、43 亿元，同比增速为14%、11%、10%；EPS为0.95、1.05、1.15 元，对应当前股价的PE 估值分别为31、28、26 倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不 及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。