事件：2025 年3 月27 日，三花智控发布2024 年年报。2024 年期间，公司实现营业收入279.47 亿元，同比提升13.80%。同期，公司实现归母净利润30.99 亿元，同比提升6.10%。2024Q4 期间，公司实现公司实现营业收入73.84 亿元，同比增长32.29%，环比增长7.22%。同期，公司实现归母净利润7.97 亿元，同比增长4.71%，环比增长1.24%。

双轮驱动显成效，汽车部件全球化布局提速。分业务来看，2024 年，公司制冷空调电器零部件业务实现收入165.61 亿元（约占总收入的59%），同比增长13.09%。这一增长得益于公司在巩固市场龙头地位、推进产品迭代与产业化、拓展客户关系、加强技术研发、提升运营效率、推进数字化转型、优化全球布局等多方面举措的有力推动。同期，公司汽车零部件业务实现收入113.87 亿元（约占总收入的41%），同比增长14.86%。在该业务上，公司实现多个热管理大集成产品破冰；客户价值持续提升；持续布局墨西哥、波兰及国内多地工厂，完善全球化供应版图。

制冷业务贡献主要毛利，汽车业务盈利动能强劲。毛利方面，2024 年，公司实现毛利76.78 亿元，整体毛利率达27.47%。分业务来看，公司制冷空调电器零部件业务毛利达45.30 亿元，约占总毛利的59%；毛利率为27.35%，较去年同比变化-0.62%。公司汽车零部件业务毛利达31.48 亿元，约占总毛利的41%；毛利率为27.64%，较去年同比变化+0.53%。

费用结构优化，研发力度小幅加强。成本方面，2024 年公司销售费用为7.26 亿元，较去年同增9.50%；销售费用率为2.60%，较去年减少0.10pcts。公司管理费用为17.67 亿元，较去年同增19.72%；管理费用率为6.32%，较去年增加0.31pcts。公司财务费用为-0.44 亿元，较去年同期的-0.73 亿元有所下降。公司研发费用为13.52 亿元，较去年同增23.25%；研发费用率为4.84%，较去年增加0.37pcts。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收318.18/371.79/471.07亿元，归母净利润分别为37.41/43.63/51.63 亿元，EPS 分别为1.00/1.17/1.38 元，给予“推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期；消费市场景气大幅下行；宏观环境大幅波动。