核心观点：

公司发布23 年年报及24 年一季报。公司23 年实现营业收入75.65 亿元，同比增长6.26%；归母净利润25.31 亿元，同比下降3.84%；扣非后归母净利润23.91 亿元，同比下降2.88%。公司24Q1 实现营业收入11.41 亿元，同比下降26.16%；归母净利润3.07 亿元，同比下降47.44%；扣非后归母净利润2.27 亿元，同比下降58.34%。

持续布局重点领域，行业地位领先。公司在集成电路设计领域深耕二十余年，已成为国内集成电路设计企业龙头之一。特种集成电路方面，公司FPGA 产品继续在行业市场内保持领先地位，新开发的特种NandFlash 已推向市场，特种新型存储器已完成研制；智能安全芯片方面，销售收入和利润较大幅增长，海内外市场地位攀升；晶体方面，持续拓展网络通信、车用电子、工业控制等重点领域，国内市场占有率提升。

持续强化科技赋能，增强公司核心竞争力。23 年研发投入16.33 亿元，同比增长30.68%。根据公司年报，特种集成电路方面，公司新推出工业级产品系列和耐辐照产品系列，特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA 和系统级芯片等研发和推广顺利；智能安全芯片方面，公司建立符合汽车功能安全最高等级“ASIL D”级别的车规级产品开发和管理流程体系，携手英特尔开发Strongbox，同时发布全球首款专为智能POS定制的eSIM 解决方案；晶体方面，小尺寸、高基频产品研发及产业化不断推进，基于Q-MEMS 的OSC 差分超高基频产品实现量产。

盈利预测与投资建议。预计公司24~26 年EPS 为3.30、4.12 和4.84元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，参考可比公司，给予公司2024年35 倍的PE 估值，对应合理价值115.62 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。行业成长不及预期，上游产能供给不及预期，新项目研发进度不及预期风险。