事件：

公司发布2023 年年度报告，实现营业收入75.65 亿元，同比增长6.26%；归母净利润25.31 亿元，同比减少3.84%%；扣非归母净利润23.91 亿元，同比减少2.88%。

公司发布2024 年一季报，实现营业收入11.41 亿元，同比减少26.16%；归母净利润3.07 亿元，同比减少47.44%；扣非归母净利润2.27 亿元，同比减少58.25%。

点评：

行业需求不足影响公司24 年一季度业绩：公司24Q1 销售收入和净利润同比下滑，主要系公司特种集成电路业务下游需求不足，产品销量和单价下降导致。公司24Q1 毛利率为57.67%，同比下降8.98pct，净利率为27.42%，同比大幅下降10.24pct，盈利能力受到影响。公司继续保持高强度研发投入，24Q1 研发费用为2.92 亿元，研发费用率为25.59%，同比去年提升5.54pct。

核心业务仍然保持优势，新产品有望增强公司竞争力：特种芯片方面，公司的新一代高性能FPGA 产品得到部分核心客户认可，进入全面推广阶段；公司保持国内特种存储器产品系列最全、技术最先进的领先地位，新开发的特种Nand Flash已推向市场，特种新型存储器已完成研制；以特种SoPC 平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可，第四代产品已完成前期方案推广，在多个领域得以应用。新拓展的RF-SOC 产品也已通过核心客户验证，可满足特定领域应用需求。

智能卡业务方面，公司在2023 年与合作伙伴共同推出了eSIM 一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM 配置、5G 连接，获得了GSMA 的SAS-UP 资质证书。金融支付产品方面，公司积极推进应用项目落地，成为成都大运会、杭州亚运会数字人民币硬钱包芯片供应商。

盈利预测、估值与评级：考虑到下游需求不振，我们下调公司2024 年和2025年归母净利润为26.25 亿元（-39.6%）与31.85 亿元（-42.7%），并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为84.38、100.15、114.41亿元，归母净利润分别为26.25、31.85、35.92 亿元，当前市值对应PE 为19、16、14 倍。尽管公司业绩受到行业需求影响而下滑，但是公司核心产品仍然保持优势，静待行业回暖，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：行业需求持续下滑；盈利能力持续下滑。