核心观点：

公司发布2023Q3 报告，前三季度营业收入实现同比增长。公司2023年前三季度实现营业收入56.42 亿元，同比增长14.31%，归母净利润20.31 亿元，同比下降0.48%，扣非后归母净利润19.22 亿元，同比下降1.69%。23Q3 单季度实现营业收入19.08 亿元，同比下降6.08%，归母净利润6.39 亿元，同比下降24.21%，扣非后归母净利润6.00 亿元，同比下降25.19%。

积极开拓潜在市场，持续布局重点领域。特种集成电路方面，公司扩展产品品类，新推出工业级产品系列，根据公司23 年半年报，FPGA 产品在行业地位领先，新开发的特种Nand Flash 已推向市场、特种新型存储器也即将推出；智能安全芯片方面，在电信、金融、身份识别、物联网等领域收获新突破；晶体方面，公司持续提升高阶差分振荡器出货占比，满足光模块与算力服务器等领域需求；半导体功率器件方面，公司布局新能源汽车用车规级功率器件产品，并深耕光储充及工控市场。

掌握多项核心技术，高质量推进新产品研发。特种集成电路方面，公司掌握高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术；石英晶体频率器件方面，根据公司23 年半年报，公司已完成Q-MEMS 光刻实验线建设，成功推出5G 终端用高基频晶体和小型化晶体、5G 通讯用OCXO 1409 恒温振荡器和小型化VCXO 振荡器等高端产品；半导体功率器件方面，公司超结MOSFET 技术研发能力国内领先。

盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年EPS 为3.18、4.19 和5.34元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，给予公司2023 年40 倍的PE估值，对应合理价值127.22 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。