事件：公司发布2023 年三季度业绩报告。

公司。前三季度公司实现营业收入约56.4 亿元（yoy +14%），实现归母净利润20.3 亿元（yoy -0.5%）。公司单三季度实现营业收入19.1 亿元（yoy -6%，qoq -13%），归母净利润6.4 亿元，（yoy -24%，qoq -21%）。公司受今年经济环境复杂、消费市场疲软、细分行业需求不足等影响，前三季度收入同比仍有增长。

智能卡芯片业务产能恢复、出货规模增长快，收入占比大幅提升。去年智能卡芯片产能紧缺，今年产能释放，公司出货规模增长较快，价格保持在较好水平。近两年在海外市场持续拓展，海外收入贡献不断提升，除SIM 卡外，银行卡占比也在逐步提升，公司判断海外收入增长势头有望延续，下半年仍有望保持较好增长。智能安全芯片业务上半年实现14.6 亿收入（yoy +82%）、1.9 亿净利润，毛利率在 2022年较高的基数上持续增加，达49.32%。

特种集成电路业务具备较强客户资源优势，具备持续成长和发展能力。公司将逐步转型为平台型企业，提供系统化、全面化芯片产品，持续在新技术、新领域以及平台化建设方面投入，陆续推出时钟芯片、模数转换器芯片、新电源技术等。平台化布局将有利于提升公司抗风险能力，在行业波动情况下保持增长。特种集成电路业务上半年实现营收近22 亿，同比增长约 11%，毛利率 77.54%，基本保持稳定。公司不断推出高价值产品，有望改善产品结构，持续在效率和成本控制投入力量。

我们预测公司23-25 年每股收益分别为3.22、4.20、5.19 元（原23-24 年预测为4.65、6.35，主要系下调了集成电路和石英晶体的营收和毛利率），根据可比公司23 年平均32 倍PE 估值，给予103.04 元目标价，维持增持评级。

风险提示

特种集成电路产品价格下降风险；特种集成电路产品市占率提升不及预期；智能安全芯片业务增长不及预期风险。