行业近况

在国内新能源渗透率较高、竞争加剧背景下，出海是汽零企业扩张的必经之路。除北美/西欧外，我们同样提示关注东南亚等新兴国家出海机遇。

评论

市场销量跟踪：

1）美国：总销量同比向好，BEV渗透率下滑。1Q24 汽车产/销283.9/389.4万辆，同比+5.6%/+4.9%，环比+13.5%/-3.7%，主系渠道累库、折扣加大支撑。新能源渗透率9.5%，环比-0.6 ppt；特斯拉市占率同比-9.1ppt至52.2%。

2）墨西哥：跟随美国市场产销稳健修复。1Q24 汽车产/销92.8/35.0 万辆，同比+0.6%/+5.8%，环比+0.5%/-9.3%；新能源渗透率0.5%，季度波动大。

3）西欧：总销量稳步复苏，补贴退坡后新能源渗透率处于振荡期。1Q24 汽车产/销270.2/352.9 万辆，同比-2.1%/+5.6%，环比+5.4/+6.5%；新能源渗透率21.0%，同/环比+2.5/-2.4ppt，主系补贴退出导致。欧洲本土车企依旧表现强势，以沃尔沃、宝马为代表的头部企业新能源市占率提升。

4）东南亚：产销下跌，政策持续加码新能源产业，中国车企迎突破机遇。

1Q24 汽车产/销94.6/78.9 万辆，同比-16.1%/-12.5%，环比-7.3%/-8.2%。

新能源渗透率5.7%，同/环比+3.3/1.3ppt，创季度新高；中国车企在新能源车销量前十中占据七席，比亚迪、五菱合计份额达51.9%。

生产要素跟踪：1）汇率及运费：提示中国出海企业汇兑损失风险以及海运费上升风险。美元兑墨西哥比索环比降低，人民币兑泰铢/卢布/美元环比提升。红海危机影响下，1Q24 平均中国集装箱出口运价指数环比上涨53.6%；2）生产要素：东南亚成本优势较为明显。

政策导向：1）美国：5 月IRA法案最终细则、关税调整两大政策靴子落地，但我们认为电动整车及非电池零部件的实质性影响相对有限。2）欧洲：新能源汽车补贴退坡与贸易政策收紧并行，提示6 月4 日为欧洲对华电动车反补贴调查初裁的最晚日期。3）东南亚：通过关税减免、税费减免、直接补贴等积极政策引导电动车产业发展。

估值与建议

推荐：1）站稳国内再拓海外的单品类龙头；2）收购海外资产已理清，有望兑现盈利；3）具备全球先发优势、手握订单的供应商。

风险

汽车产销不及预期，新能源渗透率不及预期，境外经营及汇率风险。