2023 年乘用车市场亮点：1.乘用车2023 年终端需求表现超过市场多数人预期，需求体现出较强韧性，汽车股跑出了两段不错超额收益（5-7 月/9-11 月区间相对沪深300 最高超额收益率分别为18%/15%）；2.乘用车出口保持高速增长，海外终端实销口径下的中国品牌市占率提升斜率没有放缓，全球市占率持续提升值得期待；根据Marklines，22 年/23 年1-11 月剔除美日韩后中国品牌海外可跟踪国家的平均市占率分别为4.0%/5.9%，市占率同比增速分别为+35.0%/+50.1%；3.中国品牌向上呈现提升趋势，PHEV、高端市场表现最为亮眼；展望2024 年，我们建议关注：①继续演绎 PHEV 加速平替合资燃油车逻辑的市场 ②市场空间持续扩容+竞争格局相对较好的细分市场重点车型表现。

根据交强险，2023 年乘用车终端销量达2112.3 万辆，同比+6.0%，符合我们23 年年度策略报告中“需求易上难下”的判断。根据交强险，23 年12 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为246.1 万辆，同比-0.5%，环比+28.3%。终端需求表现强于正常季节性（正常年份及政策退坡年份12 月环比均值为+14.7%），主要由30 万元以上新能源乘用车购置税优惠政策退坡、地方补贴政策退出等影响所致。

根据中汽协、交强险，23 年12 月乘用车行业库存减少16.6 万辆。根据中汽协、交强险，截至23 年12 月底乘用车行业库存为452.6 万辆，行业动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）约为2.6。21 年以来新能源乘用车渠道库存累计增长137.2 万辆，考虑到新能源车销量上行趋势，当前其渠道库存整体处于相对正常位置。

新能源拉动中国品牌份额继续提升。根据中汽协、交强险，23 年12 月新能源乘用车批发/终端/出口销量分别为112.8/88.5/10.8 万辆，同比分别+49.1%/+25.5%/+40.6%，环比分别+15.6%/+15.3%/+14.9%。12 月批发/终端口径新能源渗透率分别为40.4%/36.0%，同比分别+7.0 pct/+7.4pct。23 年中国品牌乘用车终端份额为51.2%，较22 年提升5.2pct，新能源拉动中国品牌份额提升16.8%，拉动力度较22 年增加3.3pct。

投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的吉利汽车、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团、上汽集团；建议关注趋势依然向上的理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车；关注24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车。（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、银轮股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、科博达、华域汽车、敏实集团、旭升股份、福耀玻璃（A/H）、保隆科技、继峰股份、上声电子；（3）汽车服务推荐中国汽研。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。