投资要点

公司2016年度实现营业收入68.16亿元，同比下降0.56%。装饰工程施工、装饰工程设计、其他业务分别实现营业收入67.03亿元、1.06亿元、0.06亿元，同比增长-0.18%、-11.71%、-64.81%；东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南、海外收入分别同比增长-13.34%、-31.11%、-28.27%、3.18%、-11.77%、-28.32%、45.10%、131.77%，公司自2015年深耕海外市场，2016年迎来收获期，海外收入同比翻番、新签海外订单同比翻了3番（近70亿元），未来海外订单有望持续高增长，并驱动海外收入高增长。

2016年度公司实现综合毛利率17.11%，较上年下降0.28%，主要系“营改增”所致，剔除营改增因素影响，公司实际毛利率有所提升；实现净利率6.17%、达到公司上市以来最高值，较上年上升0.68%，主要由于营改增带来的营业税金及附加占比的下降。装饰工程施工、装饰工程设计、其他业务的毛利率分别为16.47%、54.06%、77.04%，分别同比提升-0.53%、12.44%、73.50%，设计和其他业务毛利率均上升；除西南地区有所上升外，其他地区均有所下滑；值得注意的的，公司海外业务毛利率大幅高于国内。公司的税金及附加占比较去年下降2.27%，主要系营改增的影响。

公司2016年度期间费用占比为5.45%，较去年上升1.24%，主要源于管理费率的提升。分项来看，销售费用占比提升0.03%；管理费用占比同比提升0.90%，主要由公司管理人员规模扩张所致；财务费用占比同比提升0.31%。

公司2016年资产减值损失占比为2.97%，与去年持平；每股经营性现金流净额为-0.45元，较同比下降-0.72元，主要源于部分地产装饰项目回款不及预期。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.47元，对应的PE分别为24.5倍、20.4倍、17.3倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期