投资要点

公司2016年前三季度实现营业收入47.57亿元，同比减少1.88%，Q3收入增速延续Q2的下滑趋势。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入13.87亿元、17.13亿元、16.57亿元，分别同比上升6.31%、-4.45%、-5.37%，Q2&Q3受到上年同期较高基数的影响，收入增速有所下滑。考虑到公司上年四季度较低基数以及公司备货带来的预付款项的增加情况，我们预计公司四季度收入端表现有望改善。

公司2016年前三季度实现净利率6.35%，较去年同期上升0.6%。前三季度期间费用率为4.79%，较前期增加0.68%，分项来看：公司销售费用率为0.41%，较去年增加0.05%；管理费用率为2.91%，较去年增加0.36%；财务费用率占比为1.47%，比去年增加0.27%，主要源于利息收入的减少。受“营改增”影响，公司营业税金及附加占比为1.41%，较前期下降1.8%。

公司2016年前三季度资产减值损失占比为2.13%，较去年同期增长1.01%，主要受到应收账款计提坏账增加及商誉减值的影响。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3的资产减值损失占比分别为1.74%、1.21%、3.41%，分别较去年同期增加0.83%、0.27%和1.95%，Q3在应收账款持续增加之下加大了对坏账准备的计提，同时计提了部分商誉减值。

另外，值得注意的是：1）公司前三季度投资收益为-1230万元，较去年大幅度减少，主要系公司参股公司亏损的影响。2）公司前三季度少数股东权益为4635万元，超过去年全年金额，同时Q3单季度少数股东权益为3456万元，较上年同期增加明显，我们认为公司少数股东权益的增加主要来源于中建南方和印尼宝鹰利润的放量增长，也在一定程度上说明公司的国内业务其实略有下滑。

盈利预测与评级：预计2016-2018年公司的EPS分别为0.31元、0.38元和0.42元，对应PE分别为38.9倍、32.4倍和29.4倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、外延并购业务不及预期、海外业务风险