投资要点

事件描述

宝鹰股份发布2016 年中报，报告期实现营业收入31.00 亿元，同比上涨0.08%，毛利率16.65%，同比上涨1.30%，归属净利润1.81 亿元，同比上升14.67%，EPS0.14 元。

据此计算公司2 季度实现营收17.13 亿元，同比下降4.45%，毛利率17.44%，同比上涨1.30%，归属净利润1.27 亿元，同比上升17.51%，EPS0.10 元。

事件评论

主业稳健，营改增带动利润增长：上半年公司内部整合资源，挖掘配套资质市场潜力，营收逆势小幅增长。盈利能力方面，由于占比最大的建筑工程施工毛利率上升，带动整体毛利率微升1.30%。费用方面，营业税金及附加由于营改增影响而下降0.37 亿元，同比下降36.78%，由于营销力度加大，销售费用同增29.09%，管理费用主要由于职工薪酬和折旧摊销增加而上升0.14 亿元，同增18.64%，财务费用由于利息支出增加同时收入减少而上升0.09 亿元。此外，资产减值损失由于坏账增加而上升0.16 亿元，最终实现净利润1.81 亿元，同增14.67%。

公司发布业绩预告，前3 季度实现净利润2.55——3.06 亿元，同比增长0%——20%，EPS0.20——0.24 元，据此计算3 季度实现净利润0.74——1.25亿元，同比增长-23.78%——28.56%，EPS0.06——0.10 元。

国内业务稳步增长，海外业务频揽大单：上半年经济下滑，公司通过整合主业和配套资质，形成设计施工综合解决方案，同时加大营销，上半年国内业务逆势稳增。海外业务方面，公司积极打造印尼宝鹰和中建南方两个海外业务平台，承接多项海外订单，7 月份印尼宝鹰签订折合人民币18.18 亿海外订单，中建南方签订14.16 亿海外订单。未来公司将进一步增强海外市场开发力度，培育新利润增长点。

业务转型+再融资推进公司发展：上半年公司加强与鸿洋电商、武汉矽感的合作，深化“互联网+”战略转型，同时增资国创智联推动公司主业升级，并将智慧城市建设推广到“一带一路”沿线国家。此外公司上半年拟发行不超过15 亿元的公司债券，同时拟定增募资19.8 亿元，充足的资金对于公司主营增长及业务转型有积极的推动作用。

预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.44 元、0.52 元，对应PE 分别为26、21 倍，给予“买入”评级。